| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年09月05日 05:09 |
作者： |
陈楚 |
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历经十年风雨，中国的开放式基金取得了辉煌成就。无论是资产管理规模、持有人数量，还是产品创新的拓展、投资者教育的力度，都大有可圈可点之处。但我们也得承认，告别儿童时代，进入青少年时代的中国开放式基金，已经越来越受困于“成长中的烦恼”。
证券时报记者 陈楚
投资之惑：价值投资只是个传说
2001年中国证监会提出“大力发展机构投资者”，首只开放式基金随后诞生。管理层的意图非常明显，就是大力发展开放式基金等机构投资者，稳定A股市场。但遗憾的是，十年来，尽管开放式基金创造了贵州茅台、苏宁电器、万科A、五粮液等个股价值投资的典范，但整体上价值投资仍然没有落到实处。
平均持股时间不超过半年
众禄基金研究中心的统计显示，从持股时间来看，2004年至今基金平均持股时间没有超过半年，持股时间小于0.1年的基金从2004年时的零到现在攀升至接近8%，而持股时间大于1年的基金则持续处于低位。众禄基金研究中心同时发现，市场低迷时基金持股时间较长，市场上涨时基金持股时间则明显下降，显然基金更倾向于获取阶段性收益。
众禄基金研究中心的统计还显示，在2007年的行情中，基金普遍高仓位，新基金流行快速建仓，基金经理中不乏“万点论”者，基金实际扮演了市场跟随者的角色；而在2008年暴跌时，基金基本上跟着杀跌。
从基金重仓股波动率与沪深300波动率差值来看，在2004年之前，基金重仓股波动率基本小于沪深300波动率，然而在2004年之后，其波动率则明显上升，尤其是在2008年、2009年、2010年三年间，基金重仓股波动率不断上升，持续高于沪深300指数波动率，从这一角度来看，基金不仅没有稳定市场，反而还加剧了个股波动。
价值投资何时能生根发芽
“排名压力这么大，哪一年业绩明显落后，我不但要遭到持有人和媒体的‘口诛笔伐’，饭碗保不保得住都难说！”一位基金经理颇为冤屈地向证券时报记者表示，国内公募基金实行的是相对收益排名，这也意味着无论亏多少，作为基金经理，只要你亏得比别人更少，仍然可以拿到丰厚的年终奖，仍然可以受到媒体的热捧。正因为如此，开放式基金的基金经理为了在相对排名中取胜，完全可以不顾某些板块和股票估值泡沫已经出现，仍然奋不顾身地冲进去。比如今年以来一些创业板股票涨幅领先，基金二季报显示，这些创业板股票之所以一路疯涨，某种程度上就是拜基金重仓持有所“赐”。甚至一些明星基金经理，也习惯于挖重组、找概念。
也有业内人士无奈地表示，A股市场至今缺少价值投资的土壤。比如新股发行泡沫严重、上市公司重融资轻回报、弄虚作假时有发生等。基金如果死守价值投资，可能最终只能是“播下龙种、收获跳蚤”。
无论如何，价值投资不是句口号，开放式基金引领A股市场正确的投资理念，不仅任重道远，更是责无旁贷。
人才之荒：跳槽风波从基金经理蔓延至总裁
自开放式基金诞生之日起，人才荒这一老大难问题便一直相伴而生，挥之不去。而更让人忧虑的是，基金公司的跳槽风波，正从基金经理蔓延至董事长、总经理等高管人员。反过来，高管的变动，又加剧了基金公司各梯队人才的流动。
跳槽风波不断升级
在我国公募基金业发展的初期，基金经理的稳定度较高，变动次数较少，以2003年和2004年为例，基金经理变动次数分别为80次和113次，但到了2009年和2010年，这个数字则变成了245次和307次，2011年上半年更是达到了162次。不能忽视的是，跳槽的基金经理占同行总数的比例，呈现出越来越大的趋势。统计显示，近几年在基金经理变动中，离职的比例接近一半，而2003年和2004年基金经理离职的比例不到三成。
更让人忧虑的是，基金公司人才的流失正不断升级，此前主要是研究员、基金经理助理、基金经理跳槽到私募或者在不同的基金公司之间流动。但近几年，基金公司董事长、总经理也出现了流动。进入2011年以来，截至7月底，共有13家基金公司老总变更，创历史之最，其中尤以博时基金肖风、招商基金成保良、长盛基金陈礼华的离职最具代表性。
恶性循环愈演愈烈
基金经理离职，一般都是一个人离开原来的公司，对公司的投研不会造成伤筋动骨的影响，不过，业绩突出、声名显赫的明星基金经理或者投资总监离职，会产生一定的负面影响。但如果是总经理换人，往往就意味着公司未来会发生较大的人事变动，公司发展方向都可能发生改变。
如果离任的老总到另一家公募基金公司任职，一般都会带上自己的“亲信”，比如投资总监、研究总监、市场总监、机构业务总监等关键岗位的员工；而新老总上任，又会带来他自己的“亲信”，如此一来，就意味着这家基金公司的一些关键岗位的员工必须离开。
以深圳一家中大型基金公司为例，原来的老总离开后，新任总经理在不到半年的时间里，就换掉了投资总监、研究总监、市场总监等关键岗位的人士。公司员工私下里整天人心惶惶，担心自己的位置被人取代。事隔一年之后，公司员工谈起当初的人事大换血还不胜唏嘘。无独有偶，一家中型基金公司日前更换总经理，老总还未上任，公司的人事斗争便已拉开了序幕，“很多人都在盘算着自己的位置，公司内部消息满天飞，大家人心涣散，心无定所。”这家基金公司一位内部人士向记者感慨道。
基金公司这种频繁的人才流动，使得行业的人才紧缺现象愈发突出。尤其是投研岗位，随着基金数量的大幅增加，基金经理明显捉襟见肘，不少“80后”被“赶鸭子上架”，做起了基金经理。统计显示，国内基金经理的平均从业年限仅1.16年，基金业的人才之荒，由此可见一斑。
规模之争：基金拼首发“心力交瘁”
对于基金公司来说，规模越大，意味着管理费收入越多，无论牛市还是熊市，也无论业绩好还是坏，只要基金公司的资产管理规模进入行业前列，就意味着这家公司的日子会相当好过。只有管理规模足够大，基金公司才有财力延揽和留住优秀的投研人才，营销投入才能更大，品牌形象也才能更好。
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