| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年08月19日 06:15 |
作者： |
王德安;余兵 |
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王德安 余兵
目前，汽车股估值总体处于底部，不少整车股及零部件股处于静态市盈率10 倍左右。汽车股的半年报数据显示，零部件企业的毛利率下滑幅度较大，商用车企业、自主品牌乘用车企、微车制造商盈利大幅下滑。
商用车向下 乘用车向上
7月汽车销量小幅增长，分化特征继续。7月汽车销售127.5万辆，同比增长2.2%；1至7月汽车行业销售1060万辆，同比增长3.2%。乘用车当月同比增长6.74%，商用车下滑12.23%。乘用车中自主品牌份额继续向下，日系份额回升；客车7月销量同比增长24%，重卡行业降幅缩小。
行业利润增幅收窄
上半年汽车行业重点企业收入增长8.98%，利润总额增长5.95%，税前利润率10.22%。但应收账款占收入比重上升，显示现金流同比趋紧。从行业看，零部件企业盈利能力下滑幅度相对更大；分产品看，商用车企业、部分自主品牌乘用车企业、微车制造商盈利大幅下滑。预计下半年主要原材料价格将从高位回调，有利于缓解汽车制造行业的成本压力。
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本轮周期中汽车股股价调整时间较长，市场对行业风险有较为充分的预期，拐点正在或即将出现。
本轮乘用车消费环境好于前两轮，需求基础和消费能力并未削弱，调整主因是前期政策透支所致。商用车消费环境受宏观调控政策影响较大，加上制造商年初预期过高使得库存偏高。随着库存逐渐消化、需求逐渐复苏，商用车有望在三季度末四季度初见底回升。
目前汽车股可投资标的较前期增多，其中有优势乘用车公司悦达投资、上海汽车，还有风险释放充分的重卡股潍柴动力、星马汽车，依附于大集团发展的大型零部件企业华域汽车、一汽富维等。
（作者系平安证券分析师）
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