| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年05月11日 05:46 |
作者： |
张顺 |
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张顺
短期国际大宗商品价格暴跌，影响国内煤炭股的走势。但就煤炭基本面而言，我们认为煤炭价格大幅下跌的可能性极小，同时煤炭股经过逐步回调，估值已经逐步回到历史均值附近，价值底有力支撑，投资价值也逐步显现。
前周受欧美经济数据不及预期以及美元底部趋稳反弹，大宗商品价格暴跌，其中原油价格跌破100美元/桶，其他贵金属、有色金属如白银、铜等也纷纷回落。国内煤炭股前周也出现了大幅回调，一方面受国内宏观经济预期放缓的影响，另一方面受国际市场的影响。
短期大宗商品价格走势承压，未来取决于美元走势。以原油为例，前期受美元贬值及中东局势影响，半年内涨幅超40%，累计了大量的投机炒作因素，但也不会出现2008年暴跌的情形，一方面，欧美经济复苏确立，基本面的支撑动力还较强；另一方面，美元走势仍对大宗商品市场起到至关重要作用，若美元中级反弹，这将在未来一段时间抑制大宗商品价格走势。
总体来看，国内煤炭市场基本面仍然良好，短期走势同样受累于美元升值等因素。虽然目前宏观经济走势不及预期，但全年来看问题不大，随着工程项目、保障房的推进，我们认为二季度后期（6月中下旬），经济再次回转的可能性较大，故而煤炭股将再次迎来大涨机会。
煤炭股继续下跌幅度有限，行业景气仍高位运行，预计2011年行业净利润增速为29.8%，目前估值处于历史均值以下水平，对应2011年市盈率为15.4倍，价值有力支撑，维持行业“推票”评级，左侧投资者可战略性建仓煤炭股。
重点公司推荐：神火股份、中国神华、兖州煤业、昊华能源。
神火股份（000933）：受电解铝业务拖累，公司煤炭业务价值低估；电解铝盈利最坏时期正在过去，随着电解铝价格的震荡走高，业绩上调弹性最大；同时，未来受益河南煤炭资源整合。
中国神华（601088）：大基数下高增长仍可期；未来成长明确，估值优势低估，公司“煤电一体化”将成为行业发展模式，估值应匹配行业均值。
兖州煤业（600188）：国内煤炭以现货销售为主，受益煤价上涨周期；澳洲煤炭业务发力，充分受益国际煤价上涨，未来5年产量翻两倍，增长有保障。
昊华能源（601101）：成长性明确，资源禀赋好；煤炭出口煤价受益国际煤价上涨，未来业绩超预期的可能性较大。
（作者系平安证券分析师）
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