| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年03月24日 05:08 |
作者： |
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国信证券
周二，银行板块出现平均1.5%～2.0%的上涨。我们认为原因有两方面：
一是对2010年大幅落后大盘走势后的回补（2010 年银行板块跑输10个百分点左右，去年7月5日底部反弹以来银行板块仅上涨不到5%）；另一方面是因为一季度息差大幅上升可能带来全年业绩上调。
当前的息差大幅快速上升原因是：债券和同业的利率已市场化，贷款上浮程度很大，已经脱离了法定利率的约束，也基本市场化了。目前法定利率仅仅压制存款，严重负利率对于储户利益的剥夺，带来息差的大幅上升。
而当前的不对称利率市场化对息差扩大短期取决于加息及方式。
在短期来看，影响息差的因素就是未来加息及具体加息的方式。由于目前贷款已经明显高于法定最低利率，加息对于存款利率的影响会高于贷款，因此，加息不一定会扩大银行的息差。
如果未来进行较大幅度的非对称加息，则会明显降低息差扩大的速度，但目前来看可能性不大。对于利率市场化的趋势，我们认为目前的环境和政策风向都不支持推出快速的利率市场化，因此本文的分析未列入这一因素。
我们对于息差的判断是，在较大概率上全年还将持续上升，这与2007年的息差上升不同，加息已经不是息差扩大的主要驱动因素，不加息反而会对储户利益有更多的剥夺，将提高银行的息差。
因而，对于银行板块未来的走势，我们认为由于一季报业绩普遍较好，银行板块股价会有所表现，但在短期出现持续上涨的概率不大。
从个股来看，上涨不一定取决于其息差弹性，股价弹性影响更大。从这个角度来看，兴业银行、南京银行、宁波银行相对有吸引力。
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