| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年03月11日 05:16 |
作者： |
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股价上涨的根本是公司业绩可持续增长，无业绩支撑的高送转仅是一次短暂狂欢
古杨
找“三高”建股票池
从常规方法上，寻找“三高”公司是建立高送转潜力股股票池的一个有效方法。何为“三高”？就是高积累（每股未分配利润和每股资本公积高）、高股价、高成长。据笔者经验，每股未分配利润和每股资本公积之和在3元以上的公司都可以算作高积累，当然投资者为了减少选股数量可以将这个标准提高到5元甚至7元。高股价自然就是绝对股价高，这样的上市公司往往有扩大股本，摊低股价的动力。高增长，其实是上市公司高送转的底气。而高增长的公司进行高送转，往往是股价走出填权行情的重要基础。值得注意的是：符合“三高”条件但没有在年报中提出送转预案的也不少。一种可能是上市公司没有回馈股东的动力，比如上市公司尚未股权激励、尚未增发股份等；另一种可能就是上市公司有新的发展计划，需要资金投入而又希望用自有资金解决。
四个阶段各有注意事项
笔者认为，高送转投资分为以下四个阶段：
高送转预期阶段：广大投资者寻找高送转潜力公司的阶段。这个阶段一般从上市公司三季报公布之后就开始了，具“三高”特征的上市公司往往是市场重点关注的对象。另外，那些较早披露年报的上市公司赋予较高期望，如今年1月20日公布年报的华茂股份（000850）就送出10送3转2派0.34(含税)的大礼。此外，次新股往往具有较高的资本公积，因而送转潜力也不可小视。
曾高送转过的公司，特别是在中报已送转的公司年报继续送转的可能性相对较小。但若上年年报送股过的公司仍有股本扩张需求，且具送转能力，也有望高送转。比如苏宁电器（002024）、三安光电（600703）等。这里值得注意的是，苏宁电器2008年半年报中也提出了10转10派1(含税)的方案，因此半年报、年报连续高送转的可能性并非没有，只不过是小概率事件。
高送转兑现阶段：题材热炒阶段。这个阶段一般从年报公布前5个交易日到年报公布之日结束。从今年特点看，提出高送转的公司，其股价在年报前往往有较好表现，但年报公布之后则会出现较大的震荡。比如中弘地产（000979）、滨化股份（601678）等，但这两只股票共同的是年报公布之后即跌停。此外，还有圣龙发展（002299）、江特电机（002176）等提出高送转后股价“见光死”。其背景是大势表现一般，或高送转预案的公司较多。一旦高送转失去稀缺性，高送转“见光”即成为获利盘了结的信号弹。
高送转实施阶段：若把握得当，也有一定收益可博弈。从已经实施了高送转的上市公司来看，如果公司的权益分派实施公告距离股东大会决议公告的日期较近，则期间股价表现相对较好，如江特电机3个交易日涨幅已13.2%。精诚铜业（002171）3个交易日涨幅达10.46%。但年报提出10转10派3(含税)预案的双塔食品（002481）3个交易日跌4.3%，同期沪指跌2.4%，只盯股票不看大盘的做法仍有风险。
高送转填权阶段：并非每只高送转的股票都能有。若一家公司的股票在高送转前已几倍涨幅，除非其成长性极好，否则要再走出填权行情是不容易的。那么今年已经实施高送转的公司又表现得怎样呢？截至3月10日收盘，已经实施高送转的公司在除权之后的股价收益率分别为：双塔食品15.2%；中弘地产6%；精诚铜业36.4%；华平股份（300074）4.7%；上海佳豪（300008）12.8%；富春环保（002479）16.3%。尽管这些股票除权时间前后不一，表现都可圈可点，但我们还是能发现并不是送的越多涨得就越好，年报中10转15派10的华平股份就相对平淡，表明市场真正认可的还是成长性和业绩。而精诚铜业在股东减持声中不断大涨，应谨慎为上。笔者认为，今年还是会有填满权的黑马，应从未来三年业绩增速高、投产项目符合国家产业政策等几个方面着手去寻找。
驱动上市公司股价上涨的最终因素还是在于公司业绩的可持续增长和对股东的慷慨回馈，无业绩支撑的高送转仅是一次短暂的狂欢。投资者还需对高送转上市公司的盈利能力、送转股的动机加以甄别，选择真正的价值创造者。
（作者系国海证券财富管理中心分析师）
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