| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年01月08日 07:52 |
作者： |
付雷 |
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付雷
借用“盗梦空间”中莱昂纳多打造的由表及里三重梦境，我们认为美国需要跨越消费、生产等经济数据转好；房地产市场企稳、物价水平可控；失业率最终下降三个阶段。
2010年11月以来，美国经济数据转好迹象明显。我们认为这更多在于经济内生复苏动力增强，而QE2的作用并非决定性的。数据显示，美国的制造业有望再次走强，零售消费数据也有明显好转。 预期2011年上半年，决定美国经济复苏进程的三个重要变量将依次为房地产市场、通胀水平和美国债务的可持续性。
从房地产市场来看，购买力提升带来的需求上行将是促进存屋消化、新屋销售回升的重要因素。我们认为房地产销售在2011年上半年或有明显改善，从而带动房价企稳、销量回升。
影响美国通胀的主要因素是房地产和原油价格波动，两者对物价上行压力均有限。我们预计，在2011年，美国CPI增长约1.5%~1.7%，物价下行风险仍将大于上行风险。
美国债务问题，在长期是个问题，但短期绝非麻烦。从美国的市政债券市场来看，我们认为风险同样可控，因债务余额占比相对历史上行不快，且持有主体大多为国内家庭、银行部门，对外依赖较小，家庭部门本身就是减税政策的受益者。在金融资产价格稳定上行、居民收入转好时，地方政府的资产方将得到改善。
尽管当前的就业市场有一定好转，但我们认为2011年最难以实现的就是失业率的显着下行，预计年底失业率可能在8.7%~9%之间。从这个角度看，Fed的宽松的货币政策可能会延续到2012年，政策调整将更多是渐进的。资产负债表的调整将先行，最早在2011年4季度开始升息，幅度在25个基点。
（作者系国金证券研究员）
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