| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年12月13日 04:33 |
作者： |
王宗合 |
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赚价值钱还是赚情绪钱，本身没有优劣之分。差异在于你掌握了哪种游戏规则的核心。许多投资者的悲剧在于以价值逻辑买入股票，却在情绪波动时抛出吸入；而以情绪为基础投资，在情绪亢奋时却相信了标的的价值。
人在回忆一生时，成功还是失败，幸福还是痛苦，往往因人而异，评价的标准是个性化的。在自己看来成功的一生，可能在其他人眼里是失败的。在对自己人生之路充满自豪和幸福感之时，可能在其他人眼里是荒谬的。顺治爷认为当和尚比当皇帝更能满足他内心的要求，而康熙帝当了几十年的皇帝，还想“向天再借500年”，显然，这爷俩的标准是不一样的。
我的父亲母亲是农民，他们年轻时给自己设定的人生成功标准是：让他们的孩子能够上学读书，考上大学，最终获得体面的工作；让他们的家庭能够过上在当地农村看来比较体面的生活。毫无疑问他们成功了，他们在人生中所获得的满足感可能比那位顺治爷还要高。
当我们为了追求人生的成功和幸福时，需要听一听自己内心的声音，因为是你的内心为你制定了个性化的成功标准和幸福指数。
我们年轻时，经常感悟很多伟人的成功之路，感悟他们的人生，学习他们的经历，但这并不见得能让你的人生获得成功和幸福，因为你的标准和他们的标准可能存在很大的差异。因此，人生的成功之路可以感悟但却不能学习。
幸运的是投资不一样，无论在投资生涯中，投资者的投资价值观有多么的不同，但评价各种投资价值观的标准只有一个，它不会因为你内心的想法是个性化的，市场就会为你制定个性的标准。
因此，问一问世人，如果时光可以倒流，让他有机会沿着伟人的成功之路再走一遍，我们这些追求个性化精彩人生的世人有谁又愿意踏着这些固定的脚印做别人成功之路的注脚呢？
但是，问一问世上的投资者，如果时光可以倒流，让我们有机会复制像巴菲特这样投资大师的投资组合，走向财富人生，难道会有投资者拒绝吗？
因此，人生观是不具备可学性的，但投资的价值观是可以复制的，而且评价投资价值观的标准是客观唯一的。
时光不会倒流，历史不会逆转，我们无法复制投资大师的投资组合，但我们可以去试着学习他的投资价值观。
而一种价值观如果被证明是有效的，必须有足够的时间长度，要时间长到“神马故事”、“神马情绪”都是浮云，沉淀下来的财富积累可以充分用价值这个单因素来解释。
毫无疑问巴菲特的价值体观已经证明了这一点。
我们知道，巴菲特投资思想来源于他的老师本杰明·格雷厄姆，而格雷厄姆经历过30年代美国大萧条，公司倒闭、谈股色变是他那个时代的主要社会背景。因此，格雷厄姆看待企业时，更多考虑的是倒闭价值而不是存活价值，大多数都按照公司已经倒闭、关门被清算时的价值来思考一只股票的价值，寻找的是那些湿湿的还可以免费吸上一大口的“烟蒂”。
在萧条和谈股色变的时代，以这样今天看起来非常简单的价值标准来选取投资标的，却取得惊人的成就。但1959年格雷厄姆的合伙投资公司解散了，一方面有其个人生活追求方面的原因，可能也与随着股票市场的回暖，烟蒂型股票越来越少，固守原来价值标准，面对变化的市场越来越难以找到合适的标的。60年代中期之前的巴菲特也是典型的烟蒂型投资者。在这种价值体系下，30岁时的巴菲特成为了百万富翁。
但即使这种看似简单的价值评价标准，也让股神在它身上犯过错误。当1962年巴菲特购买伯克希尔·哈撒韦时，作为一个连续亏损9年以后的纺织企业，账面价值19.46美元，而当时的股价是7.5美元，非常符合烟蒂型投资标的的评价标准。但这项投资是错误的，当股神发现这点后，再也没有对该公司的纺织业务投资1分钱进行设备更新，最终的结果是在纺织业务上亏损出局。
如果巴菲特固守清算价值原则，他可能成为一个富翁，但却成不了受全球投资者顶礼膜拜的投资大师和世界首富。显然他的价值评价体系在之后出现明显的变化。当他1971年开始购买喜诗糖果股权时，已经明显体现这种变化的趋势，当时净资产500万美金，而成交价格是3000万美金，溢价6倍，显然这不符合烟蒂理论，但这却成为股神的经典投资案例之一，股神关注更多的是商业模式、商业特权、护城河及持续性。
在足够长的时期内，最有效的投资价值体系应该是客观唯一的，这是我们努力的方向，尽管很难。
但短期来看，在不同阶段、不同市场环境中，游戏规则和赚钱模式是多样的，赚价值钱还是赚情绪钱本身没有优劣之分，差异在于你掌握了哪种游戏规则的核心，许多投资者的悲剧在于以价值逻辑买的股票，却在情绪波动时抛去吸来；以情绪为基础投资，在情绪亢奋时却相信了标的的价值。
(鹏华消费优选基金拟任基金经理 王宗合)
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