| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年11月24日 05:15 |
作者： |
吴炳华 |
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华宝证券吴炳华
独立于电信投资下滑，新海宜(002089)所处的配线业务需求旺盛；同时，加快光纤宽带网建设的政策保证公司所处的细分子行业保持高景气。公司ODF产品销售将持续带动收入大幅增长，规模效益凸显，经营绩效持续向好，三费占营业收入比从2008年的25.1%降低到2009年的21.18%。
公司募投项目完成后，在光连接配线市场将占据更大的市场优势及规模优势。同时控股的软件子公司规模不断扩张，而新募投中ICT软件和服务项目继续强化软件业的发展。在可预见的未来公司软件收入将大幅增长，软件业务有望成为重要的利润贡献点。软件市场、3G监控及宽带移动视频接入等业务领域也将有进一步扩张。
预计未来三年内，公司业务将继续拥有高毛利率，软件业务将在人员充分上岗后，收入保持40%以上的复合增速，公司新投产的项目预期这两年不会给收入带来明显影响，募投项目完成后将占据更大的市场优势及规模优势，公司在光连接配线市场、软件市场、3G监控及宽带移动视频接入业务领域将进一步有所作为，我们预计公司业绩可以保持35%的复合增速。
具体来看，我们预计公司2010-2012年收入和净利润分别达到5.94亿元、8.44亿元、11.51亿元和1.42亿元、2.15亿元、2.75亿元（净利润将投资收益考虑在内）。对应的每股收益分别为0.61元、0.91元、1.17元。由于公司所处细分子行业在未来仍将呈快速增长态势，公司业务扩展多元化，而在此背景中公司凭借其竞争优势在未来保持持续高增长的概率较高，我们首次给予“买入”评级。
在目前可比的13家通讯设备类公司有一些共同特点：1、相对小市值较小（绝大多数公司的总市值在20-40亿元之间）；2、多属中小板和创业板公司的个股，股本相对较小；3、具有较好的成长性，平均成长性在25%左右；4、多数是次新股。因此，我们认为这些公司之间可比性较强，而按这些可比公司2011年35倍PE估值，公司目标价为31.85元。
风险提示：运营商集采模式压低公司毛利率、软件销售过分依赖大客户、新募投项目不能按预期贡献收入或为公司面临的三个主要风险。
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