| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年07月03日 02:27 |
作者： |
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多个因素显示科技股的整体性投资机会不再，投资者已需要警惕科技股的一些风险了。
经济领先指标触顶
2010年上半年科技股的超额收益，很大程度来自于美欧经济领先指标增速的上升。但目前美国和中国的经济领先指标同比增速均回落，将降低科技股的超额收益。而对美国经济领先指标的监控体系显示，美国经济回落的趋势非常明显。
虽然科技行业长期来看是未来的经济增长动力，但是也难以避免周期性波动。按照CLSA的统计，科技产品45%的需求来自于企业资本支出，40%的需求来自于个人消费者，其中软件需求近似必需消费，硬件需求近似于可选消费品。考察2009年中国信息科技行业个股的年报，涉及出口的主营收入约为750亿，接近3150亿主营收入的24%，其中大部分是硬件，而不论是出口还是硬件需求，都随经济周期而波动。
此外，从盈利预测的角度也能发现，科技股的盈利预测波动大，显示担忧情绪渐浓。2009年的预测历史显示，预测利润增速从最高的160%下调至最终的30%左右。
产品需求回落
权威机构SEMI(国际半导体设备及材料协会)发布的订单出货比B/B值（接单金额/出货金额），是科技股超额收益的先行指标。从美国半导体订单出货比来看，已经跟随ISM领先指数出现回落的趋势。从美国电子新订单增速来看，4月份数据出现了反弹，但是除了1995-2000年的科网泡沫期间，历史上如此高的增速都不能长期维持，三季度很有可能出现回落。库存量/出货量是科技股超额收益的反向指标，2月份开始也出现了向上的趋势。
库存开始堆积
行业需求下落的同时，IT库存增速已达到科网泡沫破灭后的新高，4月底的库存相比2月底的库存增加了13%，短期内库存快速增加，而且库存/出货的数据也上升，可判断供给的增加超过了需求的增加。从库存与超额收益的滞后对应关系来看，美国电子库存还将继续增加至10月份左右，之后会出现去库存的阶段。
随着库存/出货开始上升，提示科技产业链即将进入库存堆积阶段。微观企业的生产流程包括新订单生产、供不应求、库存堆积、去库存4个阶段，不同产品的市场容量不同，决定了供不应求阶段的长短，但是即使不考虑经济周期的波动，由于供应链存在牛鞭效应，必然会产生库存，随之产生去库存的过程。
由于产能利用率的持续高位，可判断产能扩张已经开始，新增产能最快将在下半年达产。2009年科技类厂商资本支出减少了44%，导致2010年上半年几乎没有新增产能达产。目前来看，高企的产能利用率一定会推动厂商资本支出，扩张产能。
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