| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年06月30日 03:30 |
作者： |
张宁 |
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根据承受成本差异，私募分化为“净壳”派和“旧壳”派
证券时报记者张宁
所有与信托公司和银行合作的私募机构，不仅面临信托公司提高“账户使用费”的压力，还遭遇银行提高合作门槛的施压。卖价悬殊的信托账户———“净壳”和“旧壳”，正在将私募机构划分为不同的阶层：“净壳”派私募和“旧壳”派私募。
银行青睐“净壳”
私募的账户“选择权”正不得不为发行渠道的意志让路。
证券时报记者获悉，近日，某股份银行发函给与其合作的信托公司，要求和该行合作发行的证券信托计划必须使用“净壳”。信托人士认为，这主要归因于银行为了方便更改产品名称，以突出银行自身品牌的考虑。这也必然迫使那些有意和银行合作的私募基金为此付出更高的成本。
业内人士告诉记者，信托公司的账户有“净壳”和“旧壳”之分。所谓“净壳”，是指之前从未有过交易记录的账户。其来源主要为主动管理型产品。据介绍，前些年开户没有限制的时候，信托公司为某私募开户，往往顺带多设几个甚或十几个账户，以便该私募日后成立多期产品。但如果该私募的发行并不理想，资金没有跟上，或者管理过程中出现较大亏损，甚或违规行为，便会形成账户闲置的状况。目前，中登公司对于这些没有交易记录的“净壳”更名，持默认态度。
而“旧壳”则主要来源于前些年开户泛滥期信托公司设立的打新股账户。由于前几年打新股的收益稳定，相关信托产品发行也较理想，闲置的情况较少，“旧壳”一般都有打新股交易记录，因此在当下也不能更名。
某信托业人士对记者表示，如今的证券部可以说信托公司最滋润的部门之一：不需要像其他部门那样辛苦地去找融资方和项目方，而大可坐地收钱。证券部对信托公司的盈利贡献率，也随可转让账户的升值而水涨船高。
两“壳”价位有别
能否“改名”，意味着能否突出私募管理人乃至渠道发行人的公众品牌，加上物以稀为贵等因素作用，“净壳”与“旧壳”的市场价可谓悬殊。
据深圳某私募人士透露，目前每个“旧壳”的转让价格维持在200万元以内，而每个“净壳”的转让价格从年初的300万元飙升到眼下的400万—500万元。
该私募人士表示，庆幸的是，信托公司也会提供一些“便利”：在转让账户时，信托公司允许“分期付款”，同意购买方在一年内分期清还“账户使用费”。
400万的“账户使用费”，对于少数动辄发行10亿规模产品的精英私募来说不算什么。以投资收益20%的提成计算（忽略微薄的管理费），这些精英私募今年的收益只要达到2%，就可填平这一笔支出。
但对于目前多数发行规模在1亿以下的普通私募来说，今年至少要做到20%的收益，才能填平400万的“账户使用费”这一项支出。但据晨星公司的统计，在今年的前5个月，具有5个月以上历史的288只私募基金的平均累计回报率仅为-14.57%。
从成本与收益的角度看，显然“净壳”并非普通私募的理想选择。卖价悬殊的信托账户———“净壳”和“旧壳”，正在将私募机构划分为不同的阶层：“净壳”派私募和“旧壳”派私募。
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