| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年05月11日 03:24 |
作者： |
荀剑 |
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东海证券 荀 剑
成发科技(600391)近日发布非公开增发预案后，股价连续下跌。按照以往航天军工股的惯常走势，增发无论是方案公布还是过会都会引起市场的追捧。但是此次公司公布增发方案后，却遭遇连续下跌。笔者认为，方案远低于市场预期，加之市场环境不好，是该股近期股价疲软的主要原因。
之前市场预期此次增发方案中核心的成发航机和成发科能两块资产中，目前只有成发航机进入到预案，成发科能未能如期注入公司。虽然成发科能的财务数据尚未公开，但笔者通过相关信息进行分析，其盈利能力至少为上市公司净利润的2倍。同时中航哈轴等项目的盈利能力尚未清晰，整体方案远低于市场预期。同时，在公司停牌前最后一个交易日股价创出反弹新高，但在停牌期间大盘持续疲弱。在这两个因素的共同作用下，该股4月29日复牌后资金杀跌猛烈，停牌前杀入者损失惨重。
公司处于中航工业的发动机板块，但是航空动力是中航工业发动机唯一的整合平台。所以笔者判断，公司在发动力整机制造领域就难有大的作为。公司原有业务占比较高的外贸转包业务受到金融危机的影响也难有作为，况且此项业务规模尚不及西航集团，未来发展定位变数较大。笔者曾经试图按照军用发动机由西航集团制造，民用发动机和运输机有成发科技制造来加以区分，但是此次增发的预案离当初预想愈发遥远。总的来看，公司发展之路仍旧扑朔迷离。
值得一提的是，成发科能未来去向存在较大疑问。成发集团显然不会把成发科能和成发航机分两次注入到上市公司，毕竟规模有限，而且此次增发方案中还存在中航哈轴等外来项目；另外，中航工业承诺不再进行新的IPO，那么创业板或者中小板上市可能性也不大；如果此次未能成功进入到成发科技中，作为中航工业的能源类项目，不排除将其注入到能源类的整合平台。
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