| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年03月22日 05:57 |
作者： |
姜山 |
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姜山
联储最新的议息会议结果并未改变将在一段较长时间内维持利率于低水平的措辞，市场担忧得到化解，道指连续多日收高。不过，联储量化宽松政策在逐步收紧是不争的事实，首当其冲的就是将于3月底到期而不被延续的资产购买计划。
作为稳定住房市场的重要工具，早在金融危机伊始，资产购买计划就被用于拯救房利美和房地美，以支持其继续向购房者提供低息贷款，在2008年11月时，这一金额上限为5000亿美元，去年3月扩大至1.25万亿美元，联储欲通过此方法将购房贷款利率保持在较低水平，支持住房市场稳定，并改善金融市场的环境。
扩大资产购买计划的时点与美股见底几乎同时，并非是一个巧合。自去年3月道指跌破6500点后，随着一系列量化宽松货币政策和财政刺激政策的推出，美国股票市场开始节节攀升，目前道指已经接近于10700点的反弹高位，累计涨幅超过60%。金融市场的稳定对于实体经济迅速恢复意义重大，尽管大型银行仍旧不愿意放贷于中小企业，区域性银行的倒闭也屡见不鲜，但切断危机连锁链条、稳定市场环境的目的达到了，一大批经济先行指标自二季度起开始触底回升。
从美国房地产市场的表现看，资产购买计划也的确起到了重要的作用，资产抵押债券溢价因隐性担保而出现下降，30年期抵押贷款利率稳定在5%左右的历史低位，配合购房退税计划，房地产市场的颓势最终得到扭转，尽管目前美国房地产市场的状况仍不算十分稳定，但相较一年前的持续下跌且成交量萎缩的惨境，可谓是天壤之别。
资产购买计划对美元是一个沉重打击，自量化宽松政策推出后，美元指数一路走弱，自90附近的高位跌至74左右的低点，直到美国经济展现出好于欧洲的前景，希腊问题带来欧洲主权债务危机，使投资者担忧欧元可能崩溃后才出现连续走高，弱势美元在去年对于平衡美国的贸易有着较大的正面作用，也是一个拉动美国经济恢复的重要武器。
资产购买计划并非全无瑕疵，以政府信用代替机构信用的做法，在某种程度上加大了道德危机发生的可能性。货币政策易放难收的特性加大了美联储在金融市场稳定之后的政策选择难度，不论联储选择何种退出政策步调，金融市场发生阶段性的震荡在所难免，只是震荡的程度会因选择时点和过程的好坏而有所不同。现在市场对于资产购买计划终止后，美国的住房市场是否会再度走弱的看法不一，而联储也对此持相对谨慎态度，表示会针对市场变化考虑其他的辅助性措施以支持房地产的稳定复苏，可见政策的退出时点选择之难。
对于即将到期的资产购买计划，笔者认为其正面作用是主要的。在金融市场陷入最深重的危机之时，这种治重症用猛药的做法有一定必然性，尽管从事后看，或许有些做法有值得改进之处，但这并不能抹杀在当时的特定环境下，这一政策所具备的独特历史功用，总之资产购买计划功大于过。（作者系东航金融注册金融分析师）
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