| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年12月21日 02:23 |
作者： |
杨波 |
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证券时报记者杨波
“经济模式微妙变化产生的新的商业模式，未来的发展可能会非常惊人。”易方达总裁助理兼投资总监陈志民一如既往喜欢思考，“总结起来，就是九个字———新经济新模式新思路。我们必须保持开放的心态，不断学习，才能把握先机。”
经过近几年股市大起大落的洗礼，陈志民的投资思想开始趋于成熟，“我们更加坚定了自下而上为主的基本面分析方法战胜市场的信心，在绝大部分年份里，自下而上的研究是有效的，不能因为短时间的变化就否定价值投资。”
2009年，在陈志民的带领下，曾叱咤风云作为价值投资引领者的易方达，焕发了强劲的生命力，获得了优异的业绩：深100ETF业绩保持全行业领先，大基金易方达价值成长净值翻番，易方达货币和债券基金业绩也明显领先。
坚持自下而上投资
“四季度质地好的股票比较受追捧，我们的业绩也比较好。”陈志民笑着说，“熟悉的人都知道，四季度我们业绩通常会比较好一些。”
“上半年，我们有一些失误。”回顾全年，陈志民表示，“一季度我们对政府挽救经济的能力、经济复苏的速度估计不足，当时是主题投资的天下，我们的思维也不够弹性；二季度是大小盘股风格的切换，我们的持股相对比较均衡；不过，在三季度股市调整时我们没有恐慌，很多基金都在低位加仓，并且重配化工、低碳、家电，获得了较好的业绩。”
投研团队的高质量与稳定性，是易方达保持长期业绩的基础。陈志民告诉记者，“我们特别注重人才的内部培养，有严格的培训机制，人才的来源基本是名校的工科毕业生，先培养研究员，然后挑选好的研究员做基金经理助理再到基金经理，使研究员有很好的职业预期与清晰的职业路径，也可保持团队的纯洁性与理念上的一致性，心态也不那么浮躁。”
在具体投资的过程中，易方达的基金经理有相当的自由度，可以充分发挥各自己的特长。“基金经理在投资过程中会逐渐形成自己的风格，可能有的基金经理偏向价值投资，有的擅长投周期性股票，有的善于把握市场时机把握风格切换。我们会互相尊重，取长补短。”陈志民表示，“基金经理面临的诱惑确实很多，但只要有合理的报酬与公正的评价，健康积极的公司文化，虽然压力大一点，大家还是会干得比较开心，也很安心。”
新经济模式催生大牛股
在易方达做了十年投资的陈志民，对价值投资走得更深也看得更远。2004年-2007年，市场出现了一批涨幅十倍以上的股票，如苏宁、张裕，未来是否还会有这样的好时光？
陈志民表示，目前正在进行的经济结构调整，可能催生新一批的牛股。“要高度重视新经济模式带来的新的投资思路，一个腾讯，比宝钢武钢加起来的市值还大，可见新经济的魅力。创业板的推出，又推动了风险资本积极介入，部分代表新经济的中小企业会成长得更快。在新经济领域，有可能产生2000亿市值的公司。”
从这一角度出发，陈志民非常看好3G，“去年手机销售近几年最差的一年，因为大家对3G有预期，很多需求被压制了。我们认为3G成功的可能性非常高，并将改变生活习惯与消费模式。”
陈志民认为，应该从新经济的角度，重新理解大消费的概念，“消费品不一定就是指白酒，年轻人不一定会喜欢白酒，我们必须更深入去研究去挖掘。比如电影，近年来票房收入每年增长30%，这在过去是很难想象的。因此，我们必须重视3G未来将带来的变化。”
明年市场波幅会降下来
“从2006年到2009年，股市每年初到年底的波动幅度都在50%以上，2010年这种状况可能会有所改变，市场的波动幅度应该会降下来一些。”陈志民认为，明年股市应该会相对均衡。
至于目前，陈志民表示会相对谨慎，因为三季度企业的净资产收益率水平已跟2007年差不多，已接近历史最高水平，虽然现在的利率更低，企业盈利可能还有一定的提升空间，但离盈利最高点已经比较接近了。
不过，对于中国经济的长期走势，陈志民就表示乐观，中国经济的发展动力很强，在出口的拉动效应减弱以后，从2009年开始未来五年一定会体现在消费上。“二三线城市是中国未来重要的经济增长点，经济结构的调整势必会往消费与二三线城市转移。一线城市相当于欧洲跟美国，成长空间已较有限，而二三线城市的成长空间更大，因此，业务重心在二、三线城市的公司值得重点关注。”
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