| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年11月24日 10:26 |
作者： |
孙媛 |
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证券时报记者孙媛
证券时报记者早前向海通证券香港方面核实其收购大福证券消息准确性时，对方高管未置可否，却回答了五个字———“好戏刚开始”。这五个字或许包含了只有身在香港这个竞争饱和市场才能感觉到的变化，不仅是其作为第一桩国内券商海外分支机构收购香港本土券商的开创性意义，更暗示香港金融版图重新划分已开始风起云涌。
经纪业务成热门收购对象
海通证券昨日公布，将以每股4.88元收购大福证券约52.86%股权。大福证券目前是香港最大的本土券商，截至今年6月30日，大福证券的总资产为89.04亿港元，净资产为19.25亿港元。在大福各项业务中，最吸引海通的，莫过于证券经纪业务。证券经纪业务是大福证券目前最大的收入来源，根据大福证券的2008/09年报，其业务收入7.1亿港元，利润1.5亿港元。大福目前拥有数百名机构客户和12万个人客户，在港澳两地拥有12家分行。
“与投行、资产管理等业务相比，证券经纪业务是最为合适的并购对象。因为这部分业务客户相对固定，不会随个人转移而短期内转移。”交银国际行政总裁谭岳衡向记者解释，“因此，中资金融机构并购以经纪业务见长的香港本地券商，要比野村并购雷曼投行业务明智得多。”同时， 谭岳衡表示，“应该说，目前在香港没有经纪业务的，并且资本金雄厚的中资机构，都会对大福证券感兴趣。”而符合上述情况的中资金融机构，除了银行系的建银国际和工银国际，就是内地A股上市公司海通证券的香港子公司。
按市盈率计算，海通对大福收购价为截至6月30日每股盈利的17.7倍，与光大证券58倍和招商证券56倍的A股IPO市盈率相比处于绝对低位。按照海通高层“好戏刚开始”的思路延伸下去，或许，大福为海通带来的协同效应将使这笔交易非常“值”。首先，经纪业务能直接快速体现收入。另外，大福资产的注入，为海通香港子公司日后攻下50亿美元QFII门槛增添了砝码。
香港金融业新格局或将展开
经纪业务本是需要“高筑墙、广积粮”的行业，中资香港分支机构中的国泰君安和申银万国等正是凭借多年积累在香港打下了一片天空。然而香港金融环境竞争越来越激烈和本土金融机构相对弱势的竞争格局，使得香港本土金融资产善价待沽。本土金融机构的生存陷入困境，使得大股东们持续经营的意愿逐渐冷却。对于去年初刚进入香港的海通而言，收购现成的经纪业务要比从零开始来得划算。而这，或将成为新进中资证券机构在港业务破冰的范式。
由于香港允许证券业务和银行业务混业经营，近年来内资银行不断挺进香港本土金融市场，无一不是瞄准了银行信贷渠道可作为证券经纪业务扩充平台这一靶心。如招商银行收购香港永隆银行；建行通过其银行业务子公司建行亚洲对美国国际信贷公司（AIGF）的整体收购；工行与东亚银行针对旗下子公司之间的股权买卖；此外，农行也在整合现有在港机构的基础上，积极筹备投行子公司农银国际等。上述例子无一不透露出中资银行利用并购香港机构实施全面做大做强证券业务的信号。而在这一方面，较早来港布局的中银国际和交银国际，已利用母行在港银行网络打通了证券营销渠道。
在大福证券后面，还有数以千计的香港本土券商。其中包括新鸿基、英皇、时富金融等曾经占据领头羊地位的券商，在经过上世纪90年代外资投行挺进香港，以及2005年CEPA《补充协议二》中资机构突围后，如今已今非昔比。金融危机过后，香港金融行业的新格局或将由此展开。
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