| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年11月23日 04:52 |
作者： |
梁锐汉 |
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Morningstar晨星（中国）研究中心梁锐汉
目前美国市场更像是走到了十字路口。市场自3月份的低点已经大幅反弹，对市场将走向何方充满了争议。很多尖锐的观察家认为目前的反弹已处于摇摇欲坠境地，理由是经济和公司利润将会再次见底。乐观人士则普遍预测经济持续的复苏甚至超出预期。
在这样悬疑的市场环境下基金投资者们难免会小心翼翼。最近数月市场的持续上行或许会告诉你市场的做多热情是如何高涨，但来自晨星的美国共同基金业资金流动数据显示，今年以来资金净流入最大并非股票基金，而是债券基金。在前十大资金净流入的基金类别中，9个属于债券基金。如何做出最优选择始终是投资者关注的焦点，尤其对于那些既不愿意错过市场的大幅上涨，又希望自己的投资能稳坐钓鱼台的投资者。要站稳在这个两难的跷跷板的策略之一或许是把目光投向优先股和可转债，这些混合性的证券同时具备了股性和债性，籍此投资者既能在市场的抛压中站稳脚跟亦可拥抱市场的上扬。
但优先股和可转债也并非是不沉的“航空母舰”。优先股和可转债的持有人除了可在企业破产时先于普通股得到偿付，但其现金流有着和其他企业债同样的系统风险。对于目前市场已经大幅反弹，相对其自身的风险部分混合证券未必能提供足够的收益率。另外一个要注意的是通胀水平。跟普通股不同，混合证券在高通胀环境下提供购买力保护的能力更差。下面我们将介绍几只主流基金在混合证券中的投资策略，这些基金也可成为上述两难投资者的选择，混合证券都在它们组合中占有重要的地位。
卡拉莫斯成长收益基金
优先股和可转换证券比重：45%
基金管理人卡拉莫斯是混合投资方面的专家。在绝大部分的时间里，卡拉莫斯成长收益基金都保持在普通股和混合证券中比较平衡的资产配置，来保证组合的上涨潜力和下跌保护，以应对市场黑天鹅事件的发生。但是由于组合中纯债资产的缺乏，该基金在2008年的下跌中仍然要比同类稳健配置类基金损失更为惨重，在今年市场反弹中则表现良好。我们仍然认同该基金的投资价值，卡莫拉斯公司在衡量企业的风险收益特征上有着丰富的选券经验。
富达策略红利收益基金
优先股和可转换证券比重：21%
该基金管理人团队近年曾出现基金经理变动，但仍然坚守多元化的投资策略。主基金经理乔安娜·比伊克和克里斯·夏普通过自上而下的方法把资金配置到股票、房地产信托基金、可转换证券和优先股，前提是他们看到最好的投资价值和增长型的收益潜力。该策略在２０08年的市场崩溃中遭遇重挫，但基金在2009年大幅收复失地，尤其在可转换证券类别。基金经理在挑选优先股和可转换证券的能力令人印象深刻。
富兰克林股票收益基金
优先股和可转换证券比重：22%
该基金通过择时来投资于混合证券，管理团队在这方面的竞争优势使得基金受益匪浅。联合基金经理阿兰·穆斯科特和埃德·克莱格在２００８年对投资组合进行了大面积的调整，买入了大量的优先股和可转换证券。而就在基金经理调整组合到安全性更高的证券时市场开始崩塌，从而一定程度上避开了系统风险的侵袭。而今年基金经理挖掘混合证券的潜力也让基金的收益率在同类中大放异彩。
索恩伯格环球机会
优先股和可转换证券比重：10%
投资者或许会怀疑该基金在危机中的风声鹤唳，客观来看，这是一个高度集中的组合，偏离基准的超额行业比重，对小盘股和新兴市场的大量持仓都预示着这是最为激进的世界股票基金之一。基金经理布莱恩·麦克马洪和文森·华登在公司债和优先股方面发现良好的投资机会。但需要注意的是，即使是拥有很大的混合证券持仓，该基金在市场突然转向或者下跌中都面临着很大的风险。
纽文贸易风价值机会
优先股和可转换证券比重：11%
这是一只“任我行”投资风格的基金。经验丰富的基金经理戴夫·伊本在他看到重大投资前景时会不惜重注。如属于中盘平衡的该基金目前在能源和工业材料，特别是黄金股上重仓明显。混合证券同样是伊本投资策略的一个几乎永恒的特色。他在价值和基本面上的把握让基金在２００8年和２０09年都战胜同类基金，对于在大熊市和牛市同时跑赢对手意义重大。当然，如果该基金的费率能够下降，我们会更为推崇。
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