| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年11月02日 03:39 |
作者： |
郑振源 |
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今年前三季度GDP累计同比增长7.7%，四季度GDP只要延续三季度8.9%的同比增长速度，全年“保八”目标即可实现。从目前来看，这个目标基本没有问题。一方面，基数回落效应对GDP同比增长的影响将比前三季度更加明显；另一方面，四季度投资为主的内需仍能继续担起经济复苏的大任。房地产后续行情仍有期待，信贷结构以中长期贷款为主，政府投资的刺激能量短期内不会消退，新开工项目投资持续高增长，这些都是四季度投资增长依旧“马力十足”的支撑。不过，明年调整经济结构和防通胀的形势将更加严峻，而由于经济复苏基础并非十分稳固，政策转向仍存风险。因而明年政策调控难度将加大，或导致宽松政策的进一步延长。
此外，10月CPI回升或将低于市场预期。9月CPI继续小幅回升，节假日因素导致食品价格的上涨是CPI回升的主要贡献力量。不过，随着节假日因素的消除，粮食价格和猪肉价格在供给因素的影响下已难以出现大幅上涨。此外，进入10月后商务部食用农产品价格指数连续三周回落，尤其是肉类和蔬菜类。与此同时，PPI在基数连续大幅回落的情况下，PPI的回升将加速。不过从以往情况来看，在通货紧缩时期，PPI大幅回升对CPI的传导作用并不明显。
就债券市场来看，我们认为，11月可重点关注中长期利率产品的回购套利价值。一方面，年内适度宽松货币政策的延续将降低回购套利的流动性风险。经济复苏并非稳固无忧，尤其是出口对经济的贡献短期内难以彻底回升，促使适度宽松货币政策的延长。因而流动性过分紧张的局面不会出现，回购利率整体将维持在低位。另一方面当前中长期利率产品收益率水平的套利价值较为突出。收益率水平均已接近历史均值，而与7天回购利率之间的利差则要大大高出历史水平，尤以7年和10年国债为最。金融债方面，5年品种高于历史均值的幅度要大于7年和10年品种。因而，从回购套利品种选择来看，7年和10年国债以及5年金融债是优选的品种。
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