| 来源： |
经济参考报 |
发布时间： |
2009年03月25日 11:08 |
作者： |
张汉青;方家喜 |
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3月24日，“信心决胜未来——2009嘉实基金中国投资论坛”在北京举行。多位专家学者和业内人士一致表示，解决百年一遇的金融危机绝非一蹴而就，但全球救市的行动将逐步发酵。在此形势下，国际市场在短期内或有震荡，但已深具中长期的投资价值，中国的A股市场也不例外。
我国的投资效果初现“转机”
“目前的局势是，国内经济周期下行叠加世界金融危机。”嘉实基金副总经理戴京焦如此判断。她说，从经济合作暨发展组织(OECD)的领先指数来看，未来几个月内全球的实体经济仍在加速衰退，全球经济危机难言见底，和OECD国家景气高度相关的我国对外出口，在未来一段时间内也可能持续恶化。
但是，我国的投资效果也初现“转机”，不论信贷高速增长带来的宽松的流动性，还是通过投资来拉动经济的增长，都已看到一定的成效。从历史来看，信贷和货币供应量的快速投放，有助于缓解短期内通缩的压力，但也必将会对未来的通胀产生推力。
嘉实基金总经理助理邵健表示，无论是从国际还是从国内来看，近期的宏观经济数据都是负面消息居多。但是，就长远来看，我国特有的城市化发展及居民消费的增长，都将能支持经济的中长期增长。
结构性投资机会值得关注
“虽然由于外需的急剧下滑，我国经济可能下滑，但在我国政府坚定的决心和有力刺激经济举措下，流动性宽松背景下的政策市仍可期待。”嘉实基金海外投资部总监李凯表示。
李凯说，在投资策略上，对2009年全年的宏观经济形势仍持谨慎态度，组合配置思路仍以防御为主，但更强调灵活的配置，在剧烈波动市场中寻找交易机会。
邵健则认为，2009年A股市场缺乏单边向上的系统性投资机会，而结构性投资机会值得关注。
这些机会包括：在宏观经济以及公司盈利不明朗的情况下，选择能够穿越周期，具有确定成长预期及合理估值的行业，偏向内需的、受益于财政刺激政策的确定性强的行业以及从价值与产业整合角度出发，等待预期转暖后估值回升的并购重组题材。另外，还包括产业和区域振兴计划来带的结构性投资机会。
股票的隐含收益率高于债券
戴京焦认为，目前A股市场股票的隐含收益率仍高于无风险国债收益率。但从长期看，股票资产和债券资产收益率存在合拢趋势。在流动性充裕的前提下，权益资产将出现一个估值提升的过程。
嘉实基金总经理助理陶荣辉也表示，2008年的金融危机迎来了一个全新的时代，投资人需要用一个全新的视角来重新审视大类资产的长期回报。
他说，通过对大类资产长期隐含回报率的分析表明，股票类资产的隐含收益率已经远远高于债券类资产。而通过研究多个经济周期不同阶段中大类资产的相对表现，当前经济正处于衰退的中后期，在这个时期，股票、信用债等高风险资产对于投资者的中期投资价值来说，应远高于国债等低风险资产。
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