| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年10月23日 04:46 |
作者： |
陈东海 |
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陈东海
全球金融危机爆发后，美联储带领全球央行快速降息。2008年12月底，美国联储将美国的基准利率降至0-0.25%区间，进入零利率范畴。而在2009年3月，美联储开始使用量化宽松的货币政策，以压制美元的利率。如今，LIBOR美元的隔夜利率水平一直低于0.20%、而3个月期的利率水平一直低于0.30%，目前短期利率还在下行。这一切为为美元成为融资货币开创了条件。
目前，各大央行开始逐步退出宽松货币政策，全球金融进入了新的环境。未来各货币面临的是如何升息的问题。但由于各国经济复苏不平衡，各货币未来的升息前景并不一致。澳元已经开启了升息的过程，澳大利亚央行在10月6日已经率先升息，而且声明这可能是系列升息的开始。然而美国由于失业率在节节升高，经济复苏不稳固和不强劲，因此在相当长的时期内（至少是在2010年上半年之前），不会升息，或者是即使升息也会很慢。由于美国现在的利率处于零利率水平，在主要货币中几乎是最低水平，而且未来的利率前景在相当长一段时期内会落后于澳元等货币。在这种情况下，美元成为融资货币的条件完全成熟。
历史上，日元曾经成为全球的融资货币，结果成为全球金融泡沫浮起的一个重要推动因素。而美元的地位远远高于日元，美元一旦成为融资货币，对全球金融市场的冲击将远远在日元之上。
美元成为融资货币后，美国会有大量的美元借贷产生。因为投资者需要先借入低利率的美元，然后再兑换成其他高息货币。因此，投资者在大量的借入美元后，会有人大量的借出美元并投入金融领域，而不是实体经济领域。大量投机借贷的产生，会扭曲美国金融市场正常的利率和经济信号，给正常的经济生活造成困难，误导市场和美国联储，从而产生无法预料的问题，甚至给新的危机埋下种子。
由于经济和金融活动的全球化，美元成为融资货币后，美元会严重的冲击其他国家的金融市场。历史上日元的息差交易对其他国家的市场产生了一定的冲击。但日元的漏出率不到20%，美元的漏出率则高达70%，一旦美元成为了全球融资货币，漏出率将更高，对全球市场的冲击也将全所未有。这种冲击至少在三个方面会体现。
因为投资者融入美元后，目的是兑换成高息货币，因此在自由兑换中，对其他国家的货币的需求增大，会促使其他货币的供应量增大。而由于美元大量的涌入其他国家，必然干扰其他国家的货币政策，让其他国家的货币政策被美国联储牵着鼻子走。除了这两个冲击外，由于美元的大量涌入和本币的相应增加投放，其他经济体的通货膨胀的压力就更大了。
由于美元成为了融资货币后，更多的美元涌入了其他国家的金融系统，那么必然造成美元过剩，从而造成美元贬值，进而进一步危及美元的国际储备地位，这对于大量持有美元外汇储备和美国国债的机构会造成打击。而且由于其他经济体累积了过量的美元，那么这些美元必然最后会回流美国，从而会进一步压低美元的利率，让美元成为融资货币的条件更充分，也让美国的通货膨胀更高些、金融泡沫更大些。而美元在全球和美国之间的运动，会使得美国的货币政策也会受到其他经济体货币政策的干扰。
美元成为融资货币以后，对美国和全球都是全新的课题，其影响必然有负面的。对于这些影响，值得全球研究和关注。（作者单位：东航国际金融公司）
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