九鼎德盛首席证券分析师
肖玉航

　　A股市场经过连续下跌，使得市场重心从涨时重势转移到跌时重质的角度上来。近期我们研究发现，随着时间推移，一些板块已经在题材兑现后出现重挫式回落，比如创投板块、军工板块等。
　　从时间因素来看，节后深沪证券市场均进入到了上市公司季度报告期，从近期公布业绩预告的近800多家公司看，预告较好的公司占比增加，但仍有部分公司经营困难，风险加大，这说明前期行业分化仍将加重。对于炒高缺少业绩支撑的板块而言，无疑是处于风险集中期。从阶段板块机会而言，笔者认为，证券板块在龙头公司业绩仍有预期、投行新股IPO高定价发行与预期收益增加等因素影响下，仍将体现较好的交易性投资机会。

　　经纪与投行业务并驾齐驱
　　从业绩预期角度来看，券商股龙头公司仍然值得看好。今年以来，上海与深圳A股市场成交活跃，尽管三季度市场出现调整态势，但成交与往年相比仍然没有出现较大幅度的下降。从相关市场统计数据预测来看：2009年1-9月，券商股票基金交易总额有望突破55万亿元，券商前9月佣金收入超过600亿元，同比增长幅度应较好。
　　从券商业务范围来看，除上述经纪业务出现增长可期外，从券商的下半年预期业务投行来看，随着IPO的恢复，出现好转。研究发现，IPO第一股桂林三金IPO发行过程中，券商承销费为2732.40万元，保荐费就达1728.64万元。而随着中国中冶、中国建筑、光大证券、中国国旅等大盘股的成功发行与上市，券商投行业务收入可望继续增加。从中国多层次市场创业板的推出来看，其规模与进程明显加大，这说明券商从中的保荐收入、承销收入等在三季度及四季度内仍将可观。根据金融机构10月初发布的数据显示，今年前三个季度，中金公司和中信证券的投行收入分别位居全球第一和第二位。这是金融数据供应商Dealogic自1995年开始跟踪公开募股数据以来，中国投行首次进入全球IPO承销商的前五名。截至2009年9月29日，A股市场新股IPO募集资金也达到1056.81亿元。从历史对比来看，2009年中短短3个月的IPO金额已经超2008年全年的IPO总融资额。今年的IPO融资主要是集中在7、8两月，短期融资的速度较快，融资规模也较大。目前来看，新股发行节奏远高于市场预期。新股发行速度已接近近三年来的正常水平，随着可转债和配股等再融资放行和创业板的推出，券商承销业务将进入景气高峰。国泰君安、平安证券等机构最新预计，2009年的股票发行承销额可望突破2000亿元，承销收入将达到60亿-70亿元左右。
　　由此可见，新股发行IPO对券商投行业务贡献加大，同时再融资也对券商利润有贡献。从机构研究报告来看，对于目前A股证券行业股票，部分品种在业绩支撑下均有估值提升空间，龙头性公司中信证券、海通证券等比较明显。从深沪A股目前季报披露期间板块机会而言，笔者认为券商股的龙头，在连续调整后，将存在较好的交易性机会。

　　券商龙头值得关注
　　对于证券板块而言，笔者认为龙头公司值得关注，如中信证券。公司通过在全国展开的收购扩张战略，从2003之后的4年时间内相继托管了富友证券，收购万通证券、金通证券，在原华夏证券基础上设立了中信建投证券，完成了熊市中的低成本扩张，形成了强大的业务网络。“大网络”战略使得经纪业务形成了庞大的“中信系”，拥有165家营业部和60家服务部的证券营销网络，市场份额由2001年的1.75%上升至2008年的8.44%，跃居行业第一。今年上半年，中信证券合并市场份额为8.04%。另外，业绩增长预期较强的参股准证券概念类公司，如锦龙股份、吉林敖东、辽宁成大、中山公用等也可能受益，从而推升业绩的预期。因此，在IPO市场化高价发行的过程中，券商板块，特别是龙头公司业绩预期增长的前提下，交易性机会仍将体现出来。
　　总体而言，笔者认为，由于深沪A股将进入到季度报告公布期，而证券市场证券板块面临投行业务增加、部分龙头品种调整相对充分、业绩仍然可期等因素的影响，积极关注券商板块仍不失为阶段性投资的较佳选择。而依据相关券商IPO发行与上市时机、市场波动、大盘趋势，选择证券板块中的品种进行交易性机会的把握仍然可为。