| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年09月26日 03:06 |
作者： |
克里斯·贾尔斯 |
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克里斯·贾尔斯(ChrisGiles)
本周，当20国集团(G20)领导人在匹兹堡聚首———这是他们一年内的第三次会面，全球经济恢复了增长，股市已收复大部分失地，有关萧条即将来临的传闻也已销声匿迹。如果与会者认为自己经受住了考验，是情有可原的。
市场人气和经济数据均有所改善，但决策者远未感觉到欢欣鼓舞，过去一年的经历和避免危机重演的愿望，让他们变得更为冷静。他们也清楚，一个出人意料的阳光灿烂的经济春天，不能保证一个火热夏天的来临，更遑论未来几年的风调雨顺。
此次峰会与今年4月份的伦敦峰会形成了鲜明对比。当时，各国领导人满足于大摆姿态，想方设法地要求把规模大得不可思议的资金用于应对危机。如今，20国集团的关注焦点变成了如何清理乱局以及坎坷不平的预防危机的过程。该组织实际上已成为目前最重要的全球经济决策论坛。当时，各国团结一致；而如今，各国又再规划自己的道路。统一行动的难度将加大，在有些方面，必要性也将有所减弱。
这一变化的主要原因在于经济恢复增长。今年第二季度，法国、德国和日本经济开始扩张。银行信贷和基础设施支出的飙升，将中国年度增长率推升至7.9%。上周，美联储主席伯南克表示，美国的衰退“很可能已经结束”；英国央行行长默文·金则宣布：“有迹象表明，第三季度（英国）经济已恢复增长。”这些积极的迹象，使国际货币基金组织总裁多米尼克·斯特劳斯-卡恩得出了这样的结论：“全球经济似乎正最终从我们所经历过最严重的经济低迷中复苏。”这表明，在不到6个月的时间里，情况有了巨大的改善。信心的崩溃得到了阻止，一种正常的心态正取代恐慌。然而，尽管全球经济正从自上世纪30年代“大萧条”以来的首次萎缩中复苏，决策者决不能放松警惕。
首先，增长的恢复尚未蔓延至最贫穷的地区，这些国家和人民与此次危机的根源毫无瓜葛，却遭受到了与其它地区同样严重的影响。IMF预测，低收入国家今年的表现，将不及3月份时该机构预期的水平，因为贸易、汇款、外资以及援助都低于预期。世界银行估计，此次危机又把9000万人推入了“极度贫困”状态，每天的收入不足1.25美元。
甚至在一些大型发达国家，挑战也几乎同样严峻。尽管衰退已经结束，但几乎没有预测者认为，未来几个季度的经济增长速度将达到足以减少失业的程度。迄今为止，全球增长仍依赖于财政刺激以及企业补充枯竭的产品库存，而非活跃的私人消费或投资。
一些财政注资行动已经结束。美国和德国的“旧车换新车”计划已经终止；英国正准备在岁末年初之际，将财政刺激占国民收入的比例减少1%。这些措施都可能使暂时支出从经济中退出，从而中止经济的复苏。但最让决策者担心的，是阻碍健康复苏的一个较长期障碍。在经济危机中，政府预算一直首当其冲，因为税收以惊人的速度减少，而公共支出却不断上升，以限制经济衰退造成的损害。
到2010年，预计G20各国的政府赤字在国民收入中所占的比例，将从危机前的1.1%飙升至6.9%。IMF预测，G20发达成员国债务总额占国民收入的比例，将从2007年的不到80%，升至2010年的110%，这引发了这样的担心：即全球储蓄将被用于保障政府的偿付能力，而不是为新的生产性投资提供融资。
综上所述，这些因素让经济学家无可置疑地认为：丧失的大部分产出和就业并非仅仅暂时闲置，它们将永久地丧失。失业人员的技能将出现退化，一些本来能够存活下来的公司已经破产，资本———厂房、机器和建筑———将被废弃。
弄清楚有多少产出永久性丧失的难度很大，这对决策者构成了一个可怕的挑战。他们应如何下令取消非常规的金融干预、空前宽松的货币政策和财政刺激？他们又该从何时开始？
G20财长本月已达成一致意见，将维持扩张性的政策“直至出现可靠的复苏”———但他们未能解释持久性复苏的定义。
从单个国家的角度来看，他们明白，过早行动可能会令本国经济重新陷入衰退。但如果让宽松政策持续过长时间，发生另一种灾难的风险将会上升。银行可能会对它们目前享受到的大量政府担保产生依赖，再次承担过度的风险。遭受打击的公共财政状况，可能会令债券市场感到不安，以至于他们把借钱给政府视为一项绝对的高风险业务，并为此收取高得多的费用。如果家庭对政府管理资金的做法丧失信心，通胀有可能会再度抬头。
作为整体，他们意识到，全球经济很容易就会退回到严重贸易失衡的模式———美国和英国在消费和借贷，而与之对应的是，日本、德国、中国以及沙特阿拉伯和俄罗斯等国在生产和储蓄。不过，与过去10年的情况有所不同的是，美英两国将是公共部门在举债，而并非家庭为进行消费而借贷。
当以次贷形式借给美国私营部门的新贷款状况恶化，全球贸易失衡模式被证明是不可持续的。同样，与日俱增的财政赤字也无法维系长久的复苏。
（摘自***）
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