| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年08月21日 04:09 |
作者： |
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广州万隆
经历连续大幅调整之后，市场或更偏好增长明确的板块，很多资金的风险偏好或转向防御性品种。
对于前期市场的急剧调整，市场普遍认为是流动性收紧惹的祸，从7月份的数据来看，信贷减幅的确超出预期，而管理层对于信贷资金的监控力度也明显加大。我们认为，信贷的收紧，在一定程度上的确打击了包括股市在内的资产炒作之风；但是，股市的急剧调整，也可能是预示未来产业结构调整与升级过程中的困难，如产能过剩问题，出口萎缩问题等等；换言之，未来经济复苏的大方面没有改变，但进程可能存在着一定的曲折性。
在这种情况下，我们认为未来增长较为明确的板块，更容易得到市场的认同，如电力、商业零售、铁路基建投资等。
电力走出底谷
在宏观经济复苏的大趋势作用下，电力行业已渐渐走出行业的底谷，这点可以发电量的增长情况得到印证。从6月份发电量同比实现3.6%的正增长后，7月份电力需求继续稳步回升，同比增长4.2%；同时，成本的下降也有助于电力企业盈利迅速好转。假设电力公司的市场煤比例大约为40%左右，那么在市场煤下跌20%的情况下，2009年的成本总体同比下跌5.6%左右，也就是说成本压力比2008年明显下降。
题材较为丰富
尽管属于传统的公用事业领域，电力行业并不缺少走强的催化剂。例如国家发展和改革委员会副主任彭森近日表示，当前要继续按照市场导向、污染者付费和统筹兼顾、积极稳妥的原则，推进电力、天然气、水等资源性产品价格和排污、污水处理、垃圾处理等环保收费改革。其中，电价问题，应该是其中相对迫切的环节，而电力企业完全有理由推动煤电联动向有利于自己的方向发展，成为新一轮资源价格改革的受益者。
另外，电力的供给情况也有所改善。中电联统计数据显示，今年1～6份，我国火电装机容量同比增速为7.1％，比去年同期回落了5个百分点，去年1～6月份的火电装机容量增速为12.7％。同时，小机组的关停也有利于淘汰落后装机容量，改善供求关系。截至2009年6月全国已经累计关停小火电机组7467台，总容量达到5407万千瓦，提前一年半完成了关于“十一五”期间关停5000万千瓦小火电机组的目标。
值得注意的是，产业链延伸在一定程度改善了电力行业的盈利能力。在经历2008年的高成本洗礼及产业结构的冲击后，电力行业开始意识到产业链的重要性。高煤价对电力利润的侵食，令火电企业开始意识到产业链不完善，以及产品单一的极端被动。为了改变这一状况，进军上游的煤炭资源，大力发展水电、风电、太阳能、核电等清洁能源，无疑是实现涅盘重生的最好路径。
最后，资产整合是电力板块的又一催化剂。作为央企必须保持控制的七大行业之一，电力行业具有较大的整合空间。以五大集团为例，华能集团、大唐集团、国电集团、华电集力、中电投集团未上市的电力资产均为上市的1倍，甚至2倍以上。而另一方面，2010年是央企整合的最后年限，按照优胜劣汰的原则，电力企业极可能也要遵守行业前三的规定，那么，电力行业未来重组的动力将不会小。近期以来，大唐旗下的桂冠电力、以及长江电力已经启动了资产注入的进程，这极可能是电力行业资产整合提速的信号。
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