| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年08月19日 03:03 |
作者： |
程兵 |
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国金证券研究所程兵
投资逻辑：行业拐点已现，全球半导体最坏的日子已经过去。科技创新类产品成为行业亮点。但传统产品的复苏进程不会是V型，因此，行业估值成为影响行业投资评级的最大因素。
我们从三个角度来分析半导体市场，显然，半导体行业拐点已现，但复苏进程并不会是V型反转，美国消费见底，不过二季度整体行业水平依然没有回到2006年同期水平。这是我们对行业判断的与众不同之处。
从终端消费市场来看，不论是PC、手机还是家电都出现复苏迹象。但我们注意到由于产品创新力不足，产品均价呈现下降趋势，这使得即使出货量出现了较好的增长，但销售额增速显然受到压制。
从半导体行业指标来看，不论从市场销售额、设备出货与库存数据均显示了行业拐点的出现。但这并不意味着行业将出现V型反转，在产品创新力不足的情况下，过度竞争将抑制景气复苏的进程。
从企业盈利的情况来看，二季度各大企业经营情况都出现了极大的改善，特别是在PCB与液晶面板行业，部分企业出现扩产的动向，这无疑支持了行业拐点已现的论断。但企业盈利能力依然无法短期回到历史高点，这也注定了企业复苏的进程不会是V型反转。
因此，我们建议投资者需要重新审视未来半导体行业发展。在面临四年科技创新的缺失的背景下，科技创新势必成为未来行业发展的最重要动力。
投资策略：目前整体行业估值水平已经充分反映了行业拐点已现，维持行业“持有”评级。但在技术创新领域，特别是以新能源为代表的工业创新与消费电子创新带来的市场繁荣将出现超预期的增长，成为半导体未来投资的主线。
我们强调投资代表行业发展方向技术的主题投资的重要性。不同于其它行业，新旧产品更替推动着半导体行业周期更替；在行业繁荣初期，创造新产品的创新技术将创造需求，成为行业发展的最大动力。在行业繁荣初期，新产品需求将远超预期，其供给将在一段时间面临着供小于求的局面；因此拥有这些技术的企业，其业绩将会出现一段时间内不断超预期。更为重要的是，从历史角度来看，创新类产品出现意味着行业将进入新一轮较长的周期。因此，投资拥有这些技术的企业，将会获得估值水平不断上升带来的超额收益。
我们继续推荐法拉电子、广州国光与莱宝高科，建议关注横店东磁与科大讯飞。
法拉电子（600563）：建议以新能源的角度来看待其投资价值。大功率电容广泛应用与混和动力车、风能、太阳能与节能等领域，并且属于必配单元，因此，投资法拉电子等同于投资新能源的综合体。
莱宝高科（002106）：投资触摸屏技术最佳标的。触摸屏项目投产与原有生产线可转产触摸屏提升企业个估值水平与成长空间，未来公司将重回高速成长之路。
广州国光（002045）：收购美加音响等完成了企业内销市场的开拓路径，这为公司经营模式转型与新增业绩增长点提供了良好的条件。
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