| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年08月01日 03:57 |
作者： |
徐明强 |
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德邦证券徐明强
股市里充满博弈，而从买卖双方角度来讲，市场就是连续不断的博弈过程。目前央行货币政策的两难在证券市场上体现为进一步放大的博弈，多空双方分歧不断加大，本周三两市合计4300亿的成交量充分体现了这一点。对于上半年7.37万亿的天量信贷，各方观点不一。而从监管层放出的声音，也是令投资者十分困惑。一方面，银监会密集发布《固定资产贷款管理暂行办法》、《项目融资业务指引》及《流动资金贷款管理暂行办法》等规范性文件，强调对信贷风险的控制，严防信贷资金挪作他用。而另一方面，央行又在网站上登出“要坚定不移地继续执行适度宽松的货币政策”的声明。对银行紧缩信贷规模的恐惧与对宽松货币政策下泡沫股市的贪婪，此时在证券市场上演绎得淋漓尽致。
谈到宏观经济，目前看确实有所好转，但很多数据也仅是跌幅收窄，股市从估值角度看已经过度反映了经济好转的预期。实体经济状况与宏观货币政策实际上是一个双向反馈的过程，实体经济状况是政策制定者的决策依据，而货币政策反过来又会影响经济。从目前信贷政策和经济状况来看，上半年信贷投放超过了多数经济学家的预期，然而由于企业对于实体经济方向判断的不明朗，有部分资金转而投向虚拟经济，助推了股市和楼市。虽然监管层意识到强劲流动性可能导致的泡沫风险，但天量信贷覆水难收，面对刚刚萌生的复苏绿芽，管理层肯定不会急速收缩流动性。从某种角度讲，货币政策已经被挟持，难有太多自由。既然并不稳定的经济状况绑架了宽松的货币政策，股市多头就敢于有风使尽的继续做多。
股市在博弈，宏观政策也在博弈。上半年新增信贷72%用于基建项目，不断扩大的产能亦是在赌外围经济能够在近期好转。尽管我们不断在强调扩大内需对于此次经济复苏的重要性，但目前来看，政府将更大的比重倾斜于外需的恢复。这是一场加大了杠杆的赌博，虽谈不上破釜沉舟般壮烈，但绝对是比较激进的应对危机策略。近期美国股市的强劲反弹为中国的这次壮举增强了信心。美国6月大宗消费品销售在刨除商用飞机和汽车零件后为正增长，而美国2季度GDP预期按年下跌1.5%，大大强于前6个月5.9%这一50年来最大的跌幅。虽说病来如山倒，病去如抽丝，但股市将这一抽丝过程大大浓缩了。只要是出现从山倒到抽丝转折的苗头，定会有资金入场加注。多头在剧烈震荡后的厮杀中暂时领先。如果没有强烈的紧缩预期，大量流动资金在资本市场就不会撤离，原因很简单，现在还没有其他更好的赚钱途径，这像是一个略显无奈的黑色幽默。巴菲特说投资是一种享受，但我看这对于大多数投资者来说很难做到，尤其是当前的市场环境。在这资本博弈的角斗场上，需要的是机敏的观察和强健的心脏。在货币政策两难的处境下，投资者需要面对的将是一个较为漫长的多空厮杀过程。
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