| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年07月27日 02:17 |
作者： |
张哲 |
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证券时报记者 张 哲
面对市场急剧的变化,很多人的反应是犯“经验主义”错误，用惯常的思维去反应：“不应该是这样”、“这数据肯定有问题”。作为一个专业投资人，我想应该先积极感知这些或细微或急剧的变化，再去试探解读和感悟这些变化，从而迅速适应市场，跟上市场的脚步。因为市场波动有它内在的道理。
———国联安研究总监、主题驱动基金经理陈苏桥
投资理念偏好成长
“你们最近采访到投资者是什么样的情绪？”记者方才落座就遭遇采访对象国联安基金公司研究总监、主题驱动基金经理陈苏桥的“反串”采访。外表憨厚、谦逊，思维理性、清晰，又不乏些许幽默和能言善辩，陈苏桥身上折射着典型清华学子的特点。
作为研究出身的基金经理，在价值和成长之间，陈苏桥表示自己更偏好成长型股票。“中国是个成长的经济体，GDP每年8%的增长速度，整个上市公司平均大概是16%的增长，有足够多的成长公司供选择。”他说，“宏观经济在成长，各行业成长得很快，每个行业的集中度又比较低。这意味着有很多行业过渡到成熟的市场经济下，肯定会出现前5大或前3大企业占据一半市场份额的局面，好企业的成长空间很大。”
至于目前估值贵不贵？“那要看过去以及现在发生了什么。世界经济触底，中国经济复苏，上半年企业盈利在上升，6月份尤其明显。今年国内GDP肯定过8％，中性预测明年GDP大约10％，明年企业整体盈利增长约在20％到30％。按照25%的成长，目前的估值合理。”
不过，目前的市场越来越复杂，不是单看估值、基本面、成长性就能做好投资。陈苏桥认为，“过去几年市场教会我们最大的教训，就是这个市场中存在很多变量，企业基本面、估值这些传统的考量因素并非主导市场的唯一变量。市场流动性、机构参与者的行为、散户情绪等很多因素都足以影响市场。”
寻找核心驱动因素
过去两年多，中国股市坐了一把过山车。面对变幻莫测的市场，有人清醒又轻松地赚了钱，有人在迷失中踏错了脚步。无疑，陈苏桥属于前者。
年初，外围经济、国内经济一片风雨飘摇，金融、地产、资源等股票一蹶不振，没有业绩支撑却有美丽故事的新能源风头正劲。国联安基金低调却果敢地作出事后让不少同行都艳羡不已的决定：大比例配置地产股和有色股！
“事实上，今年投资最大的主题莫过于通胀，年初如果想通了这个问题，沿着通胀这个思路查漏补缺，地产、有色金属、煤炭，一样都不会落下。投资就是寻找出主题驱动的背后因素，把相同驱动因素的合并同类项。”
为什么强调驱动因素？陈苏桥笑着调侃自己，“驱动一词代表了我过去10年来丰富的心路历程。”一般情况下股价某3个月或者某半年偏离基本面我们可以无视，但是2007年的上涨和2008年的超跌，给我们的教训是：那个偏离的时间和幅度都是我们不能忽视和忍受的。这时必须调整自己，适应市场。
他说，“有些我们一直坚持的观点过后再看其实是错误的。把自己错的次数和市场偏离正确轨道的次数来比较，可能自己错的更多。就是说市场波动有它内在的道理，短时间的错误可能是它走向正确目标的必经之路。这个路径肯定要经过一段时间，但会回到正确的轨迹，如果你不能跟随市场转动，可能要花更多的时间才能回到正确的轨道。”
面对市场的急剧变化很多人的反应是 “经验主义”，用惯常的思维去抵触：“不应该是这样”、“这数据肯定有问题”。作为一个专业投资人，我想应该先去积极地感知这些或细微或急剧的变化，再去试探解读和感悟这些变化，从而迅速适应市场，跟上市场的脚步。陈苏桥表示。
享受投资本身
身兼研究总监、基金经理，既要打造培养团队，又要保证基金业绩优秀。面对压力，陈苏桥用罗斯福的名言勉励自己，“压力适用于不胜任工作的人。”10年来浸淫A股市场，涨涨跌跌，对对错错，陈苏桥对投资有自己的理解。
他对记者讲述这样一则有趣的典故：1998年世界杯，巴西队输了，球队刚下飞机，看到总统领着20000球迷冒着雨打出横幅“这会过去的”。2002年世界杯，巴西队赢了，一下飞机，再次看到同样的横幅。
“巴西足球为什么踢得好？我想他们已经进入到精神享受的境界，享受运动本身，输赢当然重要，输了郁闷赢了开心，但是更重要的落脚点是享受过程。”谈到自己，他笑着调侃自己，“自己夸自己一下，我现在境界就比5年前好很多，越来越享受投资本身。”
他举例，比如一家净资产收益率30%的公司，预计三年后净资产有可能达到50%，公司准备募集10个亿再去投资一个厂。你会吃惊于企业家胆子为什么如此之大，但实际上是他们对行业的理解更加深刻。“讨论行业基本面、公司未来业绩的过程，本身就已经带给我很多乐趣。”陈苏桥笑着说。
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