| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年08月20日 09:07 |
作者： |
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国联安“专家谈主题系列”之十二
――国联安研究总监、主题驱动基金拟任基金经理陈苏桥
虽然国内A股经过了2008年的单边下跌，目前股指在今年回升过程中又出现了大幅度调整。但就长期而言，投资股票优于投资债券、存款等其他产品的收益。过去5年以来，A股股票累计投资收益率高于200%，远远超过债券、银行存款等投资收益率。
若是从中期来看，目前股市潜在收益率依然较大，而经济也将沿着复苏之路继续走下去。首先，上半年中国GDP增长7.1%，预计下半年约9%，2010年GDP可能超过10%。预计下半年上市公司盈利增长20%，2010年企业盈利增长30%。目前随着经济的强劲复苏，已经观察到企业开工率的快速提高，利润率的快速回升。其次，流动性充裕维持两年以上。上半年贷款7.38万亿，全年预计10万亿，比正常年份多6万亿左右。预计随着项目的开工，2010年贷款不能大幅减少，流动性充裕的状况要维持两年以上。
再次，货币的价值将越来越低，资源和资产的相对价值将凸显，房产和股票的配置比重应该提高。今年四季度CPI将转正，预计10年在3%以上。最后，在这轮反弹过程中，中国股市表现强劲，市值已经在7月份超越日本成为全球第二大，已经有人预言三年后中国股市规模可能会超越美国。
不过，随着市场整体估值水平不断抬升，整体性上涨机会在降低。市场将呈现结构化特征，主题性机会。经济复苏呈现结构化特征：有色、钢铁、水泥等上中游率先复苏，纺织服装等下游复苏缓慢；通货膨胀呈现结构化特征：上游原材料价格上涨输入型通胀压力较大，下游需求拉动型通胀压力小；拉动经济增长因素也呈现结构化特征：内需热，外需冷，投资热，消费冷。在此情况下，主题投资的理念或许更适合于2009年下半年的市场。
相对于传统的价值投资，主题投资具有更强的前瞻性，更大的灵活度。主题投资摒弃了传统的地域和行业概念，前瞻性地发掘经济体的长期发展趋势及趋势背后的驱动因素，进而能够将受惠的相关产业和上市公司纳入投资范围，分享该主题下的领涨行业和个股带来的丰厚收益。
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