| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年06月29日 03:39 |
作者： |
余建军 |
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华泰证券余建军
近期，南京港股价大幅上涨，公司也同时发布了无重大信息的公告。我们推断，公司近期的股价上涨，主要原因在于集团公司改制，引进战略投资者消息的持续发酵。
对于股价刺激因素的猜想
南京港务局改制势在必行。当前来看，港务局改制的决定权在南京市政府手中。南京市政府启动港务局改制的初衷无疑是希望南京港（集团）建立现代企业制度，提升盈利能力和管理水平，成为发展南京地方经济的重要引导力量，强化南京港在长江沿岸港口中的枢纽地位。港务局作为老国企，冗员问题由来已久，要解决此问题，非有超常的勇气、毅力以及非常的措施不可。我们判断，此问题不解决，引进战略投资者的目的则难以达到。
仅就上市公司当前的主营业务而言，无论是集团改制，还是引入战略投资者，对上市公司当前的业绩推动作用都较小：公司主营业务中原油业务受到管道冲击，衰落不可避免，无论谁进入，都较难挽回。未来的集装箱业务有良好的发展前景，但是上港集团和中远集团均已在龙潭集装箱码头公司占有股权，战略投资者进来之后的推动作用较小，更多的增长来自于自然的增长。
我们能想到的对上市公司更为有利的事件在于：经过改制、引进战略投资者后的港务集团资产的盈利能力增强，未来这些资产会注入上市公司，从而增厚上市公司的业绩。但从当前来看，做出这种判断为时尚早。
公司经营状况分析
自从中石化沿江原油管道投用之后，公司的原油业务受到了严重冲击，经营状况每况愈下，原油业务量从高峰时期的近2000 万吨下滑到了2008 年的446 万吨。当前，公司原油业务为海进江原油，据我们了解，公司当前的原油业务还有可能受到进一步冲击，未来的甬沪宁管道在解决一些技术问题后，可能会增加原油输送量，导致公司的原油业务量进一步下滑。公司的成品油和液体化工业务相对较为稳定。这样，未来公司的主营业务可能会进一步萎缩。2008年，由于管理费用较高，占了主营业务收入的32%，导致公司的主营业务处于微利水平。公司2008 年净利润1209万元，其中有750万元的投资收益，占净利润的62%。而来自于龙潭集装箱码头的投资收益为1058万元，占了公司净利润的88%。今年前5 月，南京港集装箱吞吐量为46万TEU，同比下降6.2%，预计2009 年公司来自于集装箱公司的投资收益将会有所下降。
评级及投资建议
考虑到下半年的业务会有所恢复，我们预计公司2009 年的每股收益在0.05 元左右。2010 年预计随着投资收益的增加，利润会有小幅增加。由于公司的股价波动以概念性炒作为主，而对上市公司的业绩影响较小，我们暂时不给公司投资评级。我们不建议风险承受能力较低的投资者贸然进入，虽然短期可能会有收益，但股价波动的风险较大，操作难度较大。
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