| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月24日 13:45 |
作者： |
余建军 |
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投资要点：
10年，由于上游炼厂开始逐步扩大生产能力，预计未来3年内加工能力将会翻番，公司原油业务有望探底回升。预计10年运送量为400多万吨。原油业务为公司当前主营业务中规模最大的业务，09年收入近7000万元。原油业务的逐步向好有利于公司业绩的稳定。10年，我们判断，公司的主营业务略有盈余，盈利能力略有好转。
10年，投资收益仍将是公司利润的最主要来源。公司占25%股权的龙潭集装箱码头公司09年吞吐量为106万TEU。10年，随着国内经济的回升和出口形势的进一步好转，集装箱吞吐量有望保持15%以上的增长。预计10年龙潭集装箱码头公司为公司贡献800万元左右的投资收益。公司占40%股权的中化扬州码头公司，09年处于营业初期，预计全年亏损超过700万元，导致公司投资亏损约300万元。10年，随着该公司进入正常经营轨道，将会扭亏为盈。初步测算，预计公司10年将实现投资收益约900万元。
南京市国资委引入中外运长航集团作为战略投资者，对南京港务局进行集团化改制的工作正在进行中，根据年初公告，上半年将有具体结果。和此前看法相同，人员富余仍是港务局改制的主要阻力。此外，地方政府对港务局改制的有力支持也不可缺少。经过上次引入中远集团改制失败后，预计此次参与改制的双方都会更加现实，改制成功的可能性增加。
公司业绩快报显示的09年业绩为0.03元，预计10年-11年的每股收益为0.04元、0.05元。业绩无法支持当前股价。导致公司股价波动的主要因素仍为非业绩因素。结合市场情况，影响公司股价的主要因素有两种：1、对于港务局改制后对上市公司重组的憧憬；2、对于公司卖壳的传闻。对于前一种因素，要视改制后的港务局的情况而定，就港务局当前的资产状况而看，除了龙潭港区的部分资产盈利能力较强之外，其他并无盈利较强的资产，而且，港务局也只是持有上述资产所在公司的部分股权，若引进中外运长航集团能够成功解决港务局的人员安置、治理机制等问题，改制后形成的港务集团公司的盈利水平将逐步提升，对上市公司的支持能力将逐步增强
（具体内容请见附件）
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