| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年05月15日 03:00 |
作者： |
杨云;庄琰 |
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东方证券杨云庄琰
事件：
5月8日，氨纶行业会议在浙江萧山召开，氨纶行业在该会议上达成了提价协议。5月11日以来，各氨纶企业纷纷提价3000元/吨至5000元/吨。
评析：
提价后，氨纶企业由亏损转为微盈。本次提价各家企业调价幅度不等，舒卡股份由于已经提前提价2000元/吨，本次上调3000元/吨；烟台氨纶前期提价1000元/吨，本次提价4000元/吨；华锋氨纶前期提价最少，本次提价5000元/吨。提价过后，各厂家40D平均价格在41000元/吨左右（税后价格），我们估计目前企业平均的完全成本在39000元/吨至40000元/吨左右，据此估计，目前吨净利在1000元/吨至2000元/吨左右，氨纶企业将由之前的亏损转为微盈状态。
氨纶价格弹性很大，但目前估值偏高。氨纶素有化纤行业的“味精”之称，能显著改善服装的性能。在目前经济复苏的宏观背景下，消费者信心有所提升，而消费者信心的提升将在一定程度上提升对氨纶的需求，其价格弹性较大。但考虑到目前部分氨纶企业偏高的股价，我们认为基本面的好转可能不足以对目前偏高的股价形成太大的利好。
粘胶短纤同样具备高弹性，且估值相对偏低。2009年2月初粘胶短纤价格仅为10000元/吨左右（税后价格），至5月12日，其价格已经涨至13000元/吨左右（税后价格），涨幅为30%，上涨过程体现了良好的连续性和持续性。按目前的原料成本计算，粘胶短纤的完全成本在11500元/吨至12000元/吨左右，净利在1000元/吨至1500元/吨左右。而山东海龙现有产能为20.5万吨、澳洋科技现有产能为16万吨（另有8万吨产能正在装机），从目前的股价来看，山东海龙和澳洋科技的估值相对偏低。
粘胶价格有国内棉花价格和国外木浆价格为支撑。粘胶短纤的性能与棉花相似，部分性能更优于棉花，二者之间有一定的替代作用，年后国储收棉，在挽救了棉花价格的同时，也间接抬高了粘胶短纤的价格。而在产棉期过后，棉短绒无法完全满足生产所需，粘胶企业一般选用进口木浆为原料补充，而目前国外木浆价格正处于历史低位，有较强的涨价需求，这也将对粘胶价格构成支撑。
新增产能或是隐患，但经济复苏将提高粘胶需求量。目前粘胶企业基本为零库存，走货情况良好；作为改善型纤维品种，经济复苏预期所引起的消费者信心提升，将进一步增加市场对粘胶的需求量。虽然市场对粘胶短纤的新增产能有所担忧，但我们认为前期的行业亏损将延缓新增产能的建设和投放，使得供给量增加有限。
投资建议：4月份纺织品出口数据不容乐观，部分化纤产品的骤然涨价很可能引起下游抵触，短期内继续涨价的可能性不大，建议在化纤行业中配置涨价已被下游企业接受，且涨价有一定持续性的粘胶企业。推荐产能较大，地域上接近下游纺织企业，并具有一定成本优势的山东海龙（000677）和澳洋科技（002172）。
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