| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月12日 14:46 |
作者： |
张栋梁 |
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撰写时间： |
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事项：
4月9日，氨纶行业协会会议一致同意上调氨纶价格，从4月12日开始在各自原有价位基础上，统一将售价上调2000-3000元/吨，氨纶40D价格将上涨至59000-60000元/吨。
评论：氨纶价格加速上涨符合预期自09年中期以来我们坚定看好周期向上的氨纶行业，氨纶价格在09年12月初开始连续上涨，春节前后氨纶价格加速上涨，至上周40D氨纶已从12月初的47000元/吨上涨至57000元/吨，累计上涨10000元/吨，累计涨幅达21.3%。上周五氨纶行业协会会议再次上调氨纶价格2000-3000元/吨，符合我们的预期。氨纶需求保持旺盛是支撑氨纶价格快速上涨的主要原因。纺织服装行业复苏带动氨纶下游织造厂开工率持续提升，氨纶直接出口也保持历史高位，推动氨纶需求的旺盛，进而推动了氨纶厂家维持高开工率和低库存。需求的相对刚性使得纺织服装在经济复苏过程中率先走出低谷，拉动了纺织服装的产量增长，进而带动对于氨纶的需求。金融危机导致国际客户在08年下半年开始大幅减少氨纶采购，但09年4月开始国际市场需求逐步恢复，累积的需求开始释放，推动我国氨纶出口自09年4月开始逐步增长，创出历史新高。氨纶行业周期向上确定09年氨纶行业情况类似于06年的情况，09年初行业开工率仅为40-50%，随后开工率逐步提升至90%以上，同时氨纶价格也有所提升；2009年氨纶产量20.31万吨，同比增长21.21%，国内表观消费量20.10万吨，同比增长27.27%，加上出口后的下游需求量为22.96万吨，同比增长32.56%。2010年氨纶新增产能较少，产能增速约为5%；出口复苏将推动氨纶需求的增长，预计氨纶下游需求量增长率18%以上。产能增速低于需求增速，氨纶行业周期向上确定，氨纶价格将继续上涨。维持氨纶行业“推荐”评级，继续推荐华峰氨纶、友利控股、烟台氨纶氨纶行业周期向上确定，给予氨纶行业“推荐”评级。
我们维持10年40D氨纶均价60000元/吨的判断，对应华峰氨纶09-11年EPS分别为0.30、1.65、1.74元，友利控股09-11年EPS分别为0.05、0.84、1.05元，烟台氨纶09-11年EPS为0.67、1.71、1.98元，继续维持华峰氨纶、友利控股、烟台氨纶“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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