| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年12月01日 07:59 |
作者： |
王维波 |
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截止到上周末，粘胶短纤价格报18500元/吨，连续第7周上涨，而今年以来涨幅已达59%。粘胶价格上涨直接推动相关上市公司业绩改善，但由于粘胶板块股价今年以来涨幅已达227%，目前市盈率为40倍，对A股溢价率达到近70%，逼近历史上限，预示估值继续提升的空间应不大。
粘胶价格两月涨幅近10%
根据Wind资讯的数据，上周粘胶短纤平均价格为18500元/吨，一周上涨2.21%，较10月初上涨9.79%，比年初的11600元/吨上涨59.48%。从价格走势看，今年以来除了短时间的调整外，粘胶价格整体呈上行态势。
粘胶短纤价格的快速上涨，从大背景看，是由于我国宏观经济持续回暖，同时国际市场需求缓慢恢复，纺织服装需求增加，从下游带动粘胶短纤价格；而从直接原因看，作为主要原料的棉短绒价格随棉价大幅上涨，推动粘胶短纤成本上升。数据显示，郑棉价格自9月底以来涨幅为11.74%，最高涨幅达15.62%，今年以来涨幅超过30%。
棉花价格上涨的原因在于棉花减产，供应偏紧。但业内人士分析，今年以来棉花价格上涨幅度较大，已反应了市场的供求关系，继续大幅上涨的空间已不大，预计粘胶短纤价格继续上涨将受下游行业的制约。
板块市盈率达40倍
随着粘胶短纤行业形势不断向好，上市公司业绩逐步改善。根据Wind资讯统计，粘胶类上市公司今年一季度营业收入环比增长20.89%，第二季度环比增长23.25%，第三季度环比增长13.78%；净利润更是从去年四季度的亏损8亿元到二三季度大幅盈利，而前三个季度销售毛利率分别为4.6%、10.13%和11.30%。
与此同时，相关企业估值也是节节高升。以整体法按今年三季度业绩除3乘4并剔除负值计算，目前粘胶短纤的市盈率为40.74倍，高于A股24.06倍69%。而在年初二者分别为12.47倍和13.67倍，粘胶短纤低于A股7%，在7月初二者分别为25.82和22.46，粘胶短纤超出A股约15%。这表明，今年以来随着粘胶价格的上涨，市场给予的估值水平不断提升。
但从近几年的历史情况看，目前的估值水平已经身处高位。以2008年全年市盈率平均值（TTM整体法）为例，粘胶短纤对A股为31比23，高出约34%；2007年为47比38，高于约23%；2006年为35比20，高于75%；2005年为20对16，高出25%。可见，除了2006年外，粘胶板块市盈率高于A股大约在30%左右。以此看来，目前粘胶板块的市盈率有些过高，需要警惕可能存在的估值风险。
另外从市净率看，以整体法并以今年三季报计算且剔除负值，目前粘胶板块对A股为4.33对3.48，溢价24%；7月初为2.79对3.28，年初为1.36对2.03，都表现为较大的负溢价。而自2004年至2008年就市净率（整体法以当年年报计算并剔除负值）平均值来看，粘胶板块对A股总体显现为近40%的负溢价。
当然，个股的差别较大。在今年的经营环境下，有2家公司前三季度仍然亏损，而澳洋科技、山东海龙等主业良好，业绩快速改善，但目前市盈率也分别达到了77倍和75倍。
近年来粘胶短纤市盈率对A股整体溢价图
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