| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年04月17日 04:15 |
作者： |
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建银国际
金融海啸袭来，各行业无可避免地受到了不同程度的冲击，但消费必需品产业仍是海啸中的行业避风港，这些企业在危机中展现出相对较强的韧性。我们认为，消费必需品公司将可顺利度过当前的经济难关。
虽然疲软的经济和个人收入的收缩，导致消费者的消费模式更加谨慎，但这些因素主要影响高端消费产品，而许多大型内地食品公司的业务均主攻中低端消费群体，因此我们预期经济增长的放慢对这些公司的影响十分有限。根据历史数据，相对于其它的消费品，如服饰﹑家电和汽车等行业，食品相对家庭收入的需求弹性远远比其它产品为低，特别是中﹑低收入家庭组别，因此，这就意味着价格的改变对此类产品的需求量影响极之有限。虽然商品价格有下降的压力，但食品公司可以通过进一步加强市场推广，令利润率改善空间加大。
如上所述，由于原材料价格下滑，我们预期消费必需品公司营运利润率将有所改善。营运利润率改善后所带来的收益将可用于投资市场推广驱动需求，以减轻经济放缓所造成的潜在损失。一些在香港上市而拥有主导食品市场地位，且规模较大的公司的防御能力较高，加上这些公司拥有广泛的品牌知名度及基本面良好的资产负债表，成为在这次经济危机中很有上升潜力的公司。其中，一些公司现时的市场估值相对较低，但鉴于这些公司的市场份额庞大，我们认为它们的上升潜力有限。
在整个食品产业之中，我们非常看好大型肉类供货商。我们预计，政府将继续重点提高屠宰业的整体素质，并通过实施更严格的规定以推动行业发展。考虑到更严格的监管环境，规模较小的（卫生标准相对较低）屠宰公司的生存机会较为渺茫，这反而有利于大型肉类供货商。我们预计，屠宰业小到中规模的并购将越来越多，而大型公司的市场份额亦得以更加壮大。这些公司鉴于其强大的品牌知名度﹑广泛的分销渠道和健全的财务状况，能够受益于行业的发展。其中一些公司更可待机兼并上游和下游业务，以进一步稳固其市场地位。
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