| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年04月11日 03:39 |
作者： |
陈东海 |
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陈东海
据外电报道，美国证券交易委员会（SEC）将讨论恢复“卖空提价原则”，该规则允许做空，但条件是最终售价高于此前价格。这是SEC从2008年7月15日出台临时措施限制“裸卖空行为”后，再次出台有关限制股票市场的卖空行为的法律。
SEC将卖空行为视为股市暴跌罪魁祸首。不过，这只是抓住了表面。单方面限制卖空的行为可作为临时措施，如果把特别时期的临时措施常规化，则属于病急乱投医。
首先，出台这个措施选错了时间。限制卖空是为了对付股票市场的暴跌的，2008年7月的临时措施就是这个目的。现在市场已经稳定，前段时间反而出现大涨，此时出台防止股市暴跌的措施，如同在中秋节做些避免元宵节雨打灯的事情，是在错误的时间做错误的事情。
其次，这次措施是文不对题。大半年来美国股票市场的暴跌，是次级贷款泡沫破灭导致的，并非是市场上做空力量导致的，做空者只是顺应了大势而已。“卖空提价原则”最早是在1929年股市崩盘之后建立的，为的是防止看跌投资者联手给股市施加更大的下行压力。数年的研究都表明，这个规则对市场的动荡并没有影响，于是美国证交会在2007年废除了“卖空提价原则”。尽管很多交易员等人都责怪证交会2007年取消“卖空提价原则”是去年股票暴跌原因之一，一些人还说，这个规则的废除损害了投资者的信心，但是这些说法不去责怪美国的金融衍生品泡沫和疯狂的多头炒高了美国的股市，反而去责怪空头，是只见表象不见实质。SEC再次试图使得这个临时措施常规化，显然是在找替罪羊，是刁难卖空者。要防止做空者恶意打压股市，杜绝“裸卖空”就足够了，不必因噎废食地小题大作。
SEC的做法也是非常不公平的，状似拉偏架。健康的股票市场，长期来看多空双方的力量必须平衡。这次刁难卖空者，会造成市场的失衡，多空双方力量失去平衡，不利于市场的发展和稳定。如果股票市场的规则只是有利于做多，那么必然造成一段时间内股票市场过度繁荣，潜在的灾难和后果将更严重。此外，由于做空力量缺失，市场的流动性会受到阻碍，反而会在一定程度上窒息市场的生机。
意图恢复“卖空提价原则”暴露了美国监管制度的缺陷。股票市场的风险防范，主要工作不能只是在交易规则上打圈圈，而是应放在信息的真实、准确、透明上。股票市场风险，主要来自于信息不对称造成的信息失真。所以SEC的监管重点应该是放在信息的透明和真实上，而不是想方设法地为难做空者。
面对金融风暴，临时出台一般性措施，比如限制“裸卖空”，确实是必要的，能够稳固市场的信心，使得市场短期内不至于严重倾斜，不至于造成市场的崩溃。但是如果因为股市的暴跌而全部归罪于做空的力量，出台刁难做空力量的长期性的规则，则是不合适的。历史上实行“卖空提价原则”并没有什么效果。好在还有60天的公示期，公众可以充分发表自己的意见。也许到时候SEC能听到正反双方的意见，最终出台合理的交易规则。（作者单位：东航金融）
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