| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年02月03日 04:19 |
作者： |
肖立见 |
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深圳证券交易所研究所副所长肖立见
四个不相适应
我国A股市场自1990年建立以来，发展极为迅速，十多年发展所取得的成就超过西方发达国家股市100多年发展所取得的成就。
但是，我们应该清醒地看到，目前我国A股市场的发展现状与我国对A股市场发展的需求和要求相比，仍存在着四个不相适应：一是A股市场直接融资功能的发挥与大量的、符合条件的企业的巨大融资需求不相适应；二是A股市场单一的市场层次、很少的市场产品、较小的市场规模与社会巨大的投资需求不相适应；三是A股市场的频繁的波动、较高的风险与理性投资者、长期投资者的投资回报不相适应；四是A股市场的规模、作用、地位与我国经济总量、国民经济发展对A股市场发展的要求不相适应。
六大有利条件
我国具备建设强大A股市场的六个有利条件：一是我国资产证券化程度还很低，上市资源极为丰富，A股市场发展空间和发展前景极为广阔；二是我国企业存款、居民储蓄余额高达40万亿元，投资渠道相对有限，A股市场投资潜力极为巨大；三是股改后制约我国A股市场发展的根本性制度障碍已经破除，市场消化部分存量“大小非”减持压力只是一个时间问题；四是以深沪证券交易所为中心覆盖全国各个地区的电子化交易网络、交易网点已经形成，并拥有上亿的投资者队伍；五是我国国民经济仍具有长期快速发展的有利条件，经济总量逐渐步入世界前列，国际经济地位有望进一步提升；六是我国中小企业整体素质的提高、创新型企业的迅速崛起和一大批企业在制度、技术层面的创新，将为A股市场注入源源不断的新活力。
找准三个切入点
如何利用我国A股市场发展的上述“六个有利条件”解决我国A股市场存在的“四个不相适应”的问题，是一个涉及面很广的课题。就市场层面而言，关键在于找准“三个切入点”：
第一，建设多层次资本市场。我国资本市场的层次较少，既不能满足不同企业多样化的直接融资需求，特别是不能满足中小企业、创业企业的直接融资需求，也不能满足不同的投资者多样化的投资需求，从而影响了A股市场做强做大。
多层次资本市场建设，就是根据国民经济发展的需要和社会多元化的投融资需求，促进主板、中小企业板、创业板和代办股份转让系统共同建设与协调发展。多层次资本市场建设不仅是建设强大A股市场的需要，更是进一步发挥A股市场对国民经济的支持、促进与服务作用的需要。无论是我国小康社会的全面建设、创新型国家的建设，还是经济转型、产业升级、产业结构调整与优化，或是地方经济发展、节能减排、劳动就业，无一不与多层次资本市场建设紧密相连。
多层次资本市场建设的核心，就是在稳步发展主板市场的同时，加快中小企业板的发展壮大和创业板市场的尽快推出。与此相适应，要强化中小企业板、创业板交易制度、监管制度、发审制度的改革与创新。
第二，提高上市公司质量。上市公司是证券市场发展的基石。没有大量的上市公司，A股市场做不大；没有高质量的上市公司，A股市场做不强。可以说，大量的、高质量的上市公司，是我国建设强大A股市场的微观基础；同时，提高上市公司质量，也是稳定投资者预期、培养投资者长期投资理念的市场基础。
做大做强A股市场，就是要在增加上市公司数量的同时努力提高上市公司的整体质量。提高上市公司质量，不是简单的经营业绩提高的问题，更为重要的是上市公司治理质量、规范运作质量、信息披露质量、资产状况质量等全面提高的问题。具体来说：一是上市公司治理要尽可能优化，运作要尽可能规范；二是上市公司信息披露要充分体现真实性、全面性、及时性的要求；三是上市公司经营要有核心竞争力、持续性、成长性；四是上市公司在处理与大股东的关系中要体现公开、公平、公正的原则，确保中小投资者的权益不受损害；五是上市公司要树立积极回报投资者的理念，分红派息要与经营业绩挂钩并以现金分红为主。为了鼓励、督促上市公司提高质量和现金分红，中国证监会或深沪证券交易所有必要建立上市公司质量评价机制和评价体系，特别是要优先建立上市公司现金分红评价机制和评价体系。
第三，形成市场内在稳定机制。我国A股市场在迅速发展的同时，也表现出股市波动剧烈、市场交投极不稳定、市场融资大起大落、市场风险较大等市场稳定性较差的问题。这说明我国A股市场还缺乏内在调节机制和内在稳定机制，直接影响了社会投融资需求的有效满足，间接制约了A股市场做强做大。因此，形成A股市场内在稳定机制，提高A股市场内在调节机制，是强大我国A股市场的必要条件。
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