经济增速趋缓将持续一段时间，市场筑底不会一触而就；本轮持续的放量反弹，除了说明市场各方对目前点位的逐步认可，更体现了以基金为代表的主力机构调仓换“新”的理念变化；无论从哪方面看，虽然不排除出现较大震荡的可能，但股市大幅向下的空间有限.

　　进入7月份以来，A股市场探至2319.74点后展开了持续反弹，上证综指重新收复2550点关口，并且单日成交量从过去的500亿元，逐步放大至约1000亿元。特别是，本周沪指涨幅6.1%，创今年最高周涨幅，市场人气持续活跃。

　　针对本轮持续的反弹，市场观点分歧较大。空方认为，经过持续的反弹，上证指数已回到6月期间构筑的2500点到2600点的期箱上沿，这个平台上堆积的大量套牢筹码，将对股指一步反弹构成巨大压力，反弹已成强弩之末；多方认为，在本次反弹过程中，调整都在盘中完成，根本不给空头任何低位回补的机会，超强特征可见一斑。以目前的市场强度，前期箱体压力很难阻挡市场上行的步伐，后市将继续震荡上行。

　　那么，本轮反弹的深层次原因何在，其背后的本质究竟是什么？

　　天量信贷调控基本到位
　　通胀预期得到有效遏制

　　今年1-6月的宏观经济数据显示，广义货币M2增长18.5%，狭义货币M1增长24.6%。正常年份，我国M2平均增长约为 17-18%，上半年18.5%的增长说明货币供应量已基本恢复正常。而且M2增速从去年11月高点29.74%，已连续7个月回落；M1增速更是从今年 1月高点38.96%，短短五个月中回落了14.36个百分点，力度不可谓不大。

　　特别是，今年上半年GDP增长11.1%，物价（CPI）上涨2.6%，即名义GDP增长了13.7%，相比之下，货币供应量（18.5%）减去名义GDP（13.7%）之差仅为4.8个百分点，而去年上半年GDP增长7.9%，CPI为-1.7%，名义GDP（6.2%）与货币供应量（28.46%）之差高达22.26个百分点。

　　以上数据充分表明，去年的天量信贷经过一年，特别是近半年的调控已基本到位，国家不会也没有必要实行严厉的货币紧缩政策，或者说因货币过量引发的“通胀预期”已经被基本管住，调控正在取得预期的效果。

　　机构仓位降至历史低位
　　主力做多“弹药”充足

　　决定股市的第一要素便是资金面，如今仅保险资金就有2万亿元在寻找投资渠道，基金仓位则从一季末的81.95%下降到二季末72.9%，逼近历史最低，社保30亿元资金进场建仓，各大机构“弹药”充足，反弹所需资金不成问题。

　　截至21日，60家基金公司旗下基金的二季报披露完毕。基金二季报数据显示，除了货币基金外，其余类型基金全线亏损，合计亏损额为3513.73亿元。而基金仓位进一步下降至历史较低水平，已经接近2008年熊市期的仓位水平，已经披露二季报的420多只偏股型基金中（不含未披露中报的次新基金），手握2259.79亿元的银行存款（未含债券）。

　　从仓位变化情况来看，60家基金公司中仅有汇丰晋信小幅增仓0.21%，其余全部减仓，有29家公司仓位下降幅度在10%以上。其中金元比联、摩根士丹利华鑫、华富、信诚这4家基金管理公司减仓坚定，仓位降幅均超过20%，金元比联的仓位更是下降了31.75%至54.81%。

　　与此同时，逾两万亿保险资金寻找投资渠道。保监会日前披露的数据显示，上半年A股低迷，极大地影响了保险资金的投资收益，上半年保险公司的投资收益率仅为1.93%，目前仍有9家保险公司偿付能力不达标。

　　保监会主席吴定富指出，今年预计将有超过2万亿元的保险资金需要寻找适合的投资渠道，保险资产面临较大配置压力。而这一数据在年初还是1.5万亿元。

　　此外，7月初，全国社保基金新增约30亿元资金入市。最近有媒体报道称，该部分资金在到达各基金公司账户的次日，已有多家基金公司立即入市，目前这笔资金已完成建仓。

　　有分析人士认为，社保基金本次加仓，说明社保基金认为在该点位上有投资的价值。实际上，尽管各基金认为三四季度出现大幅上涨的可能性不大，但均认为2300点和2400点是一个低点位。

　　农业银行计入指数在即
　　配置需求引发蓝筹动力

　　一直以来，投资者都非常担心农行这个最大IPO破发，而昨日农业银行大涨2.93%，2.84元的股价更是创出了上市以来的新高，大大提振了市场的信心。

　　值得关注的是，周四、周五农行连续两个交易日，盘中出现大量资金涌入。周四，2.71元价位上近3亿股卖盘在短短几分钟内被吃干抹净，周五，2.78元和2.80元价位上频频出现过亿手大单买入，由于绿鞋护盘资金不能在发行价以上买入，说明市场上已经开始有大资金关注农行，积极建仓。

　　7月29日农行A股将被计入上证综指、沪深300等一系列指数，分析人士认为，指数型基金巨大的配置需求很有可能成为农行上涨的催化剂。

　　根据指数编制原则进行估算，农行A股占上证指数权重预计约4.48%，上证50指数约0.41%，上证180指数约0.37%，沪深300指数约0.62%，中证100指数约0.33%。

　　据统计，投资于上述指数的A股指数基金有44只，资产净值总额473.9亿元，按照权重计算，农行A股计入指数以后指数型基金将会对它产生近15亿元的配置需求。此外，在新华富时A50指数中，农行A股也占了约1.78%的权重，目前QFII海外发行的新华富时A50指数基金产品资产管理规模已达70亿美元，照此计算其对农行的配置需求也有8.5亿元。

　　有分析人士认为，按照惯例指数基金一般需在农行计入指数后10日内完成建仓，在近期大市反弹的大环境下，受指数基金巨大的配置买盘推动，农行股价将有较强上攻动能，并有可能复制当年工行上市之初的表现，有望引发整体估值已处于历史低位的银行板块，以及上半年调整幅度超过30%的其他蓝筹股修复性反弹。工行股价翻倍，大盘掀起主升浪，当年的一幕值得期待。