| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2008年12月29日 02:44 |
作者： |
陈启书 |
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空中交通管理自动化系统和地面交通管理自动化系统是川大智胜目前两大主营业务。从业务构成情况来看，空中交通管理自动化系统占公司主营业务收入的58.01%，占主营业务利润的83.74%。
空中交通管理自动化系统和地面交通管理自动化系统是川大智胜目前两大主营业务。空中交通管理自动化系统包括管制中心系统、空管仿真模拟系统和数字记录仪；地面交通管理自动化系统的核心技术是“高速行驶汽车号牌自动识别系统”。从业务构成情况来看，空中交通管理自动化系统占公司主营业务收入的58.01%，占主营业务利润的83.74%。显然，空中交通管理自动化系统是公司目前最主要的业务。
技术与应用优势显著
国内的空管自动化系统供应商除该公司外，主要还有中国电子科技集团第28研究所、中国空军装备研究院第2研究所、民航空管装备公司、中国民航第2研究所等，公司在技术研发和市场应用等方面具有较明显的优势。目前，国产化程度比较高的是军航领域，公司通过军航“226项目”和“585项目”等重大项目，使得公司“十五”期间在军航空管自动化市场的占有率位居第一。
在民航领域，公司是我国国产民航主用系统最早的供应商。2003年公司承建太原管制中心主用系统，2006年太原主用系统通过验收，这就是第一套由国内生产商提供的民航主用系统。而且，公司在贵阳承建的空管自动化系统也有望在2008年通过验收。
而这些小型主用系统的应用实践是可贵的，是将来国内民航空管自动化系统的国产化竞争中最基本的要求和立足点。另外，公司是规范化的股份制企业，这使得公司具备了在空管系统招标市场化操作环境下的体制上的优势。而且，公司在国内资本市场上市后，获得了较充足的募投项目资金，从而可以加大公司在大中型民航空管自动化系统研发投入，提高公司的空管自动化系统研发和生产能力，这又为以后取得大中型民航空管自动化系统项目做出了优先准备，取得了相对优势。
得益于不断加大的机场投资建设
国内民用航空业的快速发展加大了国内机场新扩建的投资需求。近五年，国内民用航空业保持高速增长，主要指标年增长速度超过15%。国际民航组织预测，10年后中国将成为仅次于美国的世界第二大民航市场。在国际金融危机发生后，中央采取了积极的财政政策，这将进一步加快对国内机场的投资建设进程。
空管自动化系统是航空业发展的一个重要环节，国内机场建设进程的加快必将有力推动其快速发展。在国内空管自动化系统国产化的政策支持下，以及在迫切需要拉动内需的经济发展战略方向下，未来两年内新建的支线机场所新需要的中小型空管自动化系统市场份额将更多地为国内厂商所占有。
公司是目前我国民航主用系统的少数供应商之一，未来新增的中小型空管自动化主用系统的国产化市场份额，将对公司形成极大的战略性利好。另外，“大飞机”项目的启动，以及国内军事航空的加大发展，也将为公司空管自动化系统产品提供了更多的市场空间。
地面交通管理系统技术领先
地面交通智能化管理系统是公司另一主营业务。其核心技术是“高速行驶汽车号牌自动识别系统”。高速行驶汽车号牌自动识别技术的关键指标是识别的准确率。国内大部分厂商的产品主要应用于收费站、停车场等低速行使中车辆的车牌识别。在北京、深圳等地面交通管理项目的招标过程中，均是以识别率为中标的关键指标，如“2006年8月10日公司参与深圳网格化系统招标测试，测试选取了4个小时的数据，通过测试路段的车辆共18320辆，公司产品识别正确车辆17953辆，识别率达到98%”，最终公司以识别准确率居第一位而中标。这显示了公司高速行驶汽车号牌自动识别技术的领先性。
同时，公司在空中交通管理系统方面研究和生产过程中所积累的很多技术、理念和方案，也同样可以应用到地面交通管理系统中去，所以，公司在地面交通管理系统的后台数据处理和应用决策部分也具有一定技术和应用积累优势。
投资评级“跑赢大市”
很显然，公司具备技术与应用壁垒、国防安全需要、国家政策支持，以及广阔需求市场等诸多优势特征。我们初步预测，公司2008年、2009年和2010年将实现每股收益分别为0.71元0.83元和1.04元。目前软件业上市公司在近半年内的平均市盈率约为35.59倍，所以，我们相对2009年预测每股收益0.83元，给予35-40倍的市盈率，预计未来6-12个月内，公司目标价为29.15-33.32元/股。
不过，由于公司股价在12月18日、19日和22日三天内均以涨停板收盘，12月25日的收盘价为24.6元，目前价位比较接近目标价位区间。并且，公司也存在着军航市场收入占公司总收入比过大、空管自动化系统建设验收周期较长以及公司在未来民航空管自动化系统市场份额的不确定性等风险。所以，我们调低对公司投资评级为“跑赢大市”。
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