| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2007年12月20日 05:07 |
作者： |
|
| |
贺军
国家宏观战略层面的微小政策变动，都会在市场层面形成很大的波动。如何落实中央的“双防”的政策基调，各个部门需要各显神通。而各个部门落实紧缩意图的政策举动，将成为政策不确定性的主要来源。因此，明年来自各个政府部门的政策变化，恐怕是企业必须面对的风险。尤其是对于抗风险能力较差的中小企业，对此必须引起足够重视。
时近年底，明年的形势与政策将如何变化，这是企业和市场人士的关注焦点。
2007年称得上是多事之年，国内流动性过剩、资产价格上涨、通胀压力加大、人民币升值加快、房地产价格猛涨、美国次按危机恶化……国内外形势的变化，使得今年的宏观调控压力加大，决策的复杂性增加。反映在政策上，就是政策的变动加剧，对市场的干预加大，政策的执行力度不易把握。这种政策上的不确定性，就是风险。
政策的不确定性在2008年还会延续吗？从现在的形势看，可能性相当大。
中央财经领导小组相关负责人日前表示，明年中国的经济政策不会出现大的调整。在他看来，实施稳健财政政策是为解决发展、着眼民生问题；实施从紧的货币政策是为控制货币总量，也能促进结构调整。即使2007年世界经济出现拐点，但并不意味着世界经济明年会出现衰退。因此，中国面对外部和内部的经济政策不需要作出巨大调整。
作为国内经济政策决策机构的官员，该负责人透露的政策基调当然有可信度。但要指出的是，这是在国家宏观战略层面的政策出发点，这一层次上的微小政策变动，都会在市场层面形成很大的波动。
中央已经明确了明年经济工作的重点是“双防”———防止经济过热、防止全面通胀，与此相匹配，货币政策已经明显转向从紧。如何落实中央的这一政策基调？各个部门需要各显神通了。
在我们看来，各个部门落实紧缩意图的政策举动，将成为政策不确定性的主要来源。以货币政策为例，目前我们所知的紧缩货币的政策手段包括：调高商业银行的存款准备金率，对明年的信贷总量实行规模控制，对商业银行实行各种各样的“窗口指导”，以大量发行央票来对冲流动性，以及加息等等。
根据我们了解的情况，国内商业银行现在普遍认为受到了紧缩政策的“钳制”，一些基层商行的人反映，过去到12月中旬才出现的信贷控制，今年提前一个月在11月份就出现了。按惯例，明年第一季度是信贷投放的高峰期，但现在他们对明年的情况完全没有谱。大型国有银行日子还好过一些，一些中小银行流动性本来就比较紧，现在政策一紧缩，它们面临的压力很大。
货币政策的紧缩对于资金密集型的行业有明显影响。万通集团董事长冯伦就表示，明年地产公司如果不依赖于资本市场或者不依赖于市场融资，而完全靠银行信贷的话，可能是难以为继了。一些房地产业的资深人士称，他们判断明年第一季度的资金形势会比较紧。在此背景下，融资能力就成了决定房地产企业发展甚至生死的关键。
明年的政策风险既表现在政策的变化，也表现在不同部门之间的政策冲突。以“第二套房”政策为例，过去政策规定并不清晰，各家银行自行其事。央行日前亲自出面结束争论：以家庭为单位来认定第二套房，结果这一政策搞得有些银行措手不及。再比如“港股直通车”，出台之前各部门并未沟通好，向市场公布后再来进行部门协调，给市场造成极大的困惑和波动。在房地产和土地市场，国土部门、财税部门、发改委、央行和银监会对紧缩政策各有各的理解，各有各的举措，协调不好的话同样会给市场造成困惑。
在目前形势下，明年来自各个政府部门的政策变化，恐怕是企业必须面对的风险。尤其是对于抗风险能力较差的中小企业，对此必须要引起足够重视。
（作者为安邦集团研究总部高级分析师）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
