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　　近期新股上市首日破发潮不断上演，2010年前两个月首日上市跌破发行价的新股就有4只，而累计跌破发行价的个股更是比比皆是，两个月累计跌破发行价股达到8只。
　　据观察，历史走势来看，新股频频破发不久就会引来大盘的强劲反弹，比如说在1996年1月份的新股破发不久，就迎来了1996年至1997年的牛市周期，在2004年下半年的持续不断地新股破发后不久，就迎来9.14反弹行情和2005年至2007年的超级大牛市周期。即便在2008年下半年的破发，也使得A股市场迎来了2009年的超级大B浪反弹周期。所以，随着近期新股破发密度的提升，大盘或将迎来新的底部信号。

新股破发=行情底部? 2010年的行情将与历史大不同
　　但对“新股破发 = 行情底部”要予以新的诠解。因为当时新股发行市盈率有着一定的“指导”价特征，即发行平均市盈率在20倍左右，新股破发之后，意味着市场的平均市盈率已降至20倍以下，而如此估值数据，考虑到中国经济的蓬勃活力，无疑是低估的。所以，历史上每一次的新股破之际，就是A股市场的底部。但目前新股发行是随行就市，新股发行市盈率动不动就是40倍甚至达到100倍，所以，即便破发，并不意味着新股已达到市场平均市盈率，并不意味着有低估的预期。既如此，新股破发并不能成为大盘的底部信号。
　　随着发行者定价与投资者打新、炒新将变得审慎而理性，新股将不再是提款机了。2010年市场全流通、融资融券与股指期货推出，行情将有巨大转变，我们要以全新的眼光对待一个崭新的市场。

A股破发现象正在上演
　　　　　　　A股市场上市以来累计跌破发行价个股列表(截止2010年2月5日)
代码
名称
首发价格单位：元
收盘价（交易日期）最新（复权方式）后复权（单位元）
相对发行价涨跌幅（交易日期）最新（复权方式）后复权（单位%）
首发发行日期
601866
中海集运
6.6200
4.6180
-30.2415
2007-12-5
601898
中煤能源
16.8300
12.1293
-27.9308
2008-1-25
601601
中国太保
30.0000
22.7718
-24.0939
2007-12-14
002240
威华股份
15.7000
12.6288
-19.5621
2008-5-13
600661
新南洋
55.8000
45.2925
-18.8306
1992-10-26
601088
中国神华
36.9900
30.0537
-18.7518
2007-9-25
601857
中国石油
16.7000
13.6398
-18.3244
2007-10-26
600643
爱建股份
70.0000
58.6641
-16.1941
1992-10-27
000921
ST科龙
9.9800
8.8607
-11.2157
1999-6-2
601618
中国中冶
5.4200
4.9000
-9.5941
2009-9-9
601939
建设银行
6.4500
5.9229
-8.1722
2007-9-17
600999
招商证券
31.0000
28.5000
-8.0645
2009-11-10
601186
中国铁建
9.0800
8.6035
-5.2478
2008-2-26
601117
中国化学
5.4300
5.1600
-4.9724
2009-12-25
601168
西部矿业
13.4800
12.9195
-4.1578
2007-7-3
300043
星辉车模
43.9800
42.5700
-3.2060
2010-01-07
601877
正泰电器
23.9800
23.4100
-2.3770
2010-01-11
601179
中国西电
7.9000
7.8200
-1.0127
2010-01-19
300046
台基股份
41.3000
41.1200
-0.4358
2010-01-07
002342
巨力索具
24.000
22.68
-5.5000
2010-01-13
002346
拓中建设
19.90
18.950
-4.7739
2010-01-18
300047
天源迪科
30.000
28.760
-4.1333
2010-01-13
300049
福瑞股份
28.980
28.830
-0.5176
2010-01-07

两市上市首日破发新股一览（截止2月9日）

代码 名称 上市首日涨跌幅 首发上市日期 发行市盈率
601106 中国一重 -3.16% 2010年2月09日 41.22倍
002348 高乐股份 1.87% 2010年2月3日 70.90倍
601268 二重重装 -4.12% 2010年2月2日 40.48倍
601179 中国西电 -1.39% 2010年1月28日 34.17倍
601111 中国国航 0（盘中破发） 2006年8月18日 18.67倍
002034 美欣达 -9% 2004年8月26日 17.91倍
600978 宜华木业 -5.24% 2004年8月24日 18.4倍
002032 苏泊尔 -8.27% 2004年8月17日 16.19倍
000590 紫光古汉 -6.17% 1996年1月19日 18.75倍
600870 *ST厦华 -2.47% 1995年2月28日 8.25倍
600869 三普药业 -18.58% 1995年2月6日 9.91倍
000570 苏常柴A -10% 1994年7月1日 15倍
600661 新南洋 -53.94% 1993年6月14日  
600649 城投控股 -41% 1993年5月18日  
600643 爱建股份 -35.37% 1993年4月26日  
600642 申能股份 -21.43% 1993年4月16日  
600640 中卫国脉 -11.97% 1993年4月7日  
　　从左表的统计表看，1992年-2010年以来，共计有23只股累计跌破发行价.其中大盘股破发居多。2010年小盘股也成了重灾区，今年行情仅仅过去两月余,市场首发累计跌破发行价的新股就有8只，创历年来首发破发新高。 右表统计显示，历年来首发首日上市便跌破发行价的个股有16只，仅2010年的两个月时间就有4只新股上市首日破发。中国西电和二重重工的上市首日“破发”，是继2006年中国国航上市以来的最差新股表现。哪怕是08年大熊市中，也没有大盘股上市首日就“破发”的情况。
　　 从历史新股发行市盈率来看，2010年发行的三只股是历史新股上市首日破发新股名单中发行市盈率最高的，均超过30倍之上，中小板高乐股份（002348）发行市盈率最高到达70.90倍。从这一点可见，新股上市遭“遇冷”跟发行市盈率过高有密切关系。历史上新股发行市盈率有着一定的“指导”价特征，即发行平均市盈率在20倍左右，新股破发之后，意味着市场的平均市盈率已降至20倍以下，而如此估值数据，考虑到中国经济的蓬勃活力，当时破发无疑是低估的。

新股上市首日破发是一件好事

上市首日应有跌破发行价现象

　　现在的一级市场就是批发市场，二级市场其实就是零售市场，批零差价完全扭曲了，不能反映市场的合理价格。所以市场化定价一定要让一级市场的新股申购有风险，风险足够大到让机构望而生畏，这样才能真正保护中小投资者新股申购的利益。董登新指出，新股上市首日必须有跌破发行价的现象，如果新股申购有风险了，同时又有新股上市的首日跌破发行价的可能，机构就不敢轻易操作。这样一种市场化定价机制，既可以在申购环境下产生风险，也可以在上市首日产生风险，可以让新股发行在定价机制上发挥均衡作用。
二级市场理性定价倒逼一级市场
　　首都经济贸易大学证券期货研究中心主任徐洪才则认为，新股发行制度价格的高低本质上说是反映了不同利益团体之间的利益分配，合理的分配利益，这是核心问题。因此二级市场的价格跟一级市场的价格应有联动性，从上游、下游各个环节之间综合治理。“不能靠把一级市场的价格无限抬高来挤压差价空间，应该从二级市场理性定价入手倒逼一级市场，这样才能合理定价，形成一、二级市场的互动、良性的机制。”
有利于抑制炒作 盲目跟风
　　新股上市首日破发，对市场持续健康发展来讲反而是一件好事。助于改变投资者预期。过去，新股发行价格被行政限定在多少多少倍市盈率以下，导致一级市场新股定价与二级市场的股价产生较大幅度的价差，加上新股数量少、股票发行量小，因此认为新股上市首日就该涨百分之几十、涨百分之几百是正确的。但是，在如今新股发行市场化的背景下，如果还抱有“新股上市首日就该涨百分之几十、涨百分之几百”的想法就大错特错了。
 

新股上市首日破发：一大见底信号?
　　2006年8月国航上市首日破发：中国国航上市每股发行价2.800元，发行市盈率18.67倍，上市首日开盘便跌破发行价，开盘价为2.78元，收盘价2.8元。

　　当时大盘状况：2006年8月18日上证综指于1598点，股指当时经过一轮小反弹后处于多空争夺方向不明状态，来回横盘，市场相对不景气。

　　国航破发第二日大盘反转：国航上市破发第二日，上证综指下探后回升，之后数日一路攀升。尽管其间大盘有不多时日回调，但依然强势不改，一直大涨至2007年10月17日新高6124.04点。上涨行情历时一年多，指数涨了近四倍，形成了一波可观的大牛市。
　　“巧合”一： 而国航上市首日破发第二日，大盘便现反转行情，这一现象不知是否预示着新股上市首日破发现象出现，大盘机会将悄然来临？

　　一个月三只新股上市当日破发：2004年8月，宜华木业、苏泊尔、美欣达三只新股陆续上市，均出现上市首日便破发现象。

　　新股首日破发第二个月大盘出现大幅反弹：2004年5月份，大盘从阶段性高点1597.32点高位一路下跌至2004年9月13日，下跌行情历时四个月余。期间个股出现一路单边下跌，股民市值不断大幅缩水，行情进入异常低迷状态。就在2004年8月份第三只首日破发新股美欣达破发两周后，大盘绝地反击，连续大幅反弹9天，套牢盘大幅度反弹，投资者帐户市值回升了一大半，”9.13“行情到来。
　　”巧合“二：在三只新股陆续上市首日破发现象出现不到一个月交易时间里，大盘便见底大幅反弹。

　　紫光古汉上市首日破发：1996年1月19日，紫光古汉上市首日破发。紫光古汉上市每股发行价6.00元，每股摊薄市盈率18.75倍，上市首日开盘便跌破发行价，开盘价为5.97元，收盘价5.63元。
　　
　　新股上市首日破发大盘当天见底：K线图上清楚显示，大盘从1995年10月25日阶段性高点765.48点，下跌至1996年1月19日，历时三个多月，并创下阶段性新低512.83点。大盘在创新低当日，新股紫光古汉上市便跌破发行价。新股上市首日破发当天，大盘下探后收红，行情出现转机。之后一个月左右大盘小幅反弹后上攻至1996年12月，创下阶段性高点1338.42点，指数涨了两倍多。
　　”巧合“三：新股上市首日破发大盘当天见底，并走出一轮历时11个月的牛市行情。

　　
　　大盘反转之前当月两只新股上市首日破发：1995年2月6日,三普药业上市当天便跌破发行价，同月28日，厦华电子再度上演新股首日破发一幕。
　　新股上市首日破发现象密集出现大盘现转折点：从1994年11月份至1995年2月，大盘“小涨大回”，历时三个多月，并创下524.43点新低。随着1995年2月6日三普药业上市破发,同月28日，随着第二只上市首日破发股ST厦华，大盘连续几天大幅反弹后稍作调整再次上涨三个多月，创下阶段性新高926.41点,股指上涨近一倍。
　　”巧合“四：在同月第二只上市首日破发新股出现当天，大盘便见底大涨，之后小涨小回至行情突然暴发，离当时第一只新股上市首日破发时间也只相差一个月时间。


　　 苏常柴上市首日破发：苏常柴上市每股发行价3.9元，每股摊薄市盈率15倍，上市首日开盘便跌破发行价，开盘价为4元，收盘价3.51元。

　　 新股发行上市首日破发预示股市大底即将来临：1993年底到1994年7月，股市从高点930点附近跌至历史阶段性低点325.89点，历经大跌8个月股指下挫将近两倍，在又一次创新低后突然现转机，当天形成十字星，第二天跳空高开，之后一路大涨，不到二个月的交易日，大盘翻二番，创下历史阶段性新高1052.94点，对于这段跌跌不休八个多月的行情来说，这一次的大涨可谓是久旱逢甘雨。
　　“巧合五”： 而7月1日新股上市首日破发到8月1日大盘的绝地反击，不到一个月的交易时间出现反转又预示了什么呢?

新股破发：成熟标志还是见底信号

新股破发：成熟标志还是见底信号

　　我们需要指出的是，历史上的新股发行市盈率在20倍左右，所以才有“新股破发并意味大盘见底”的说法。但自2009年IPO重启以来，发行市盈率也节节走高。去年6月新股平均发行市盈率为32.89倍,而去年12月份平均发行市盈率陡增至65.45倍。到2010年1月,35只新股平均发行市盈率更高达66.87倍，创下单月历史新高。以当前的66.87倍市盈率与当年的20倍相比，根本毫无可比性；因此，新股破发并不意味大盘进入投资价值的区域，仅仅说明此类新股缺乏超预期的业绩成长因素而已。more

新股首日破发 是见底信号还是熊市开启？

　　从以往经验来看，新股跌破发行价，往往出现在市场人气低迷的熊市周期里，所以有观点认为，中国西点首日上市就跌破跌破发行价可能意味着A股市场的一只脚已跨入了熊市，至少增添了熊市开启的忧虑。more

新股破发：高发行市盈率成罪魁

　　有分析人士认为，新股接连破发与其较高的发行市盈率有关，其中中国重工、中国中冶、招商证券、光大证券和中国建筑，其发行市盈率均超过了40倍，直逼中小盘新股的发行市盈率。且近期处于新股密集发行期，在没有新增充裕资金的情况下，市场处于加速调整，新股破发压力增大。 more

新股将不再是提款机！2010年的三大转变

转变一：新股不再是提款机了！

　　而随着发行市盈率向下理性回归，也会真正构建“买者自负”与“发行人自负”双重约束的市场机制。发行者定价与投资者打新、炒新将变得审慎而理性。面对现在投资者对新股的信心大失，首先，要认清局势，重新定位新股，新股不再是提款机了；其次，这也不是表明熊市已到，恰恰是股市成熟的表现，对于后市新股发行如何，我们将拭目以待。more

转变二：市场全流通 更多要以产业资本的眼光看市场

　　数据统计，到2010年底约86%的限售股流通，也就是说全流通基本完成。这意味着市场从此真正步入全流通时代，而产业资本、金融资本的行为模式将由此发生较大转变。
　　对于股市来说，09年是产业资本暂露头角的一年，产业资本对股市的影响力初显，而10年则是产业资本的霸主地位真正确立的一年。可以说之前决定股价走势的往往是影响金融资本的各类要素，阶段性价差收益是驱动其行为的关键。more

转变三：股指期货、融资融券对市场影响

　　融资融券业务试点的推出，和股指期货一起，可能成为市场助涨助跌的“放大器”，无论涨跌都加大市场波动幅度。这主要是由于实行这一制度后，多头可以通过融资增强自己的力量，而空头则可以通过融券增强自己的力量，多空双方的力量都得以放大，双方的博弈将更加剧烈，因此市场的波动也将会随之放大。对于较大的投资者而言，由于股指期货的推出，增加了股市投资套期保值的功能；而对于中小投资者而言，则由于融资融券大多属于短期的行为，这样就会增加了市场短线操作的频率。同时，由于市场波动的幅度将会增加，这样也就增加了市场短线操作的空间。
专题制作：李丽娟 郭帅　全景网版权所有 严禁转载