今年6月中旬，高盛和摩根大通也曾携手唱空美股，但结果是，随后一个月里标普500指数跳涨，不知道这次会有什么不同？

　　本刊记者 张学庆

　　7月份，摩根士丹利资本国际全球股指上涨了近4%，但上涨的背景是经济增长前景继续面临着不确定性，未来的企业盈利也是如此。

　　接近尾声

　　高盛认为，这轮上涨接近尾声了，未来3个月欧美股市可能面临约10%的回调。高盛称，风险偏好在转向，而宏观基本面没有改善，增加了股市回调的概率。

　　高盛表示，股票很贵，而公司盈利增长不佳。高盛认为，英国退欧以来全球股市的这轮上涨可能接近尾声了，当前股市处于顶部区域，这个顶部区域是“宽且平”的。

　　高盛不看好未来3个月的全球股市，预计标普500指数、欧洲泛欧斯托克600指数将下跌约10%。高盛分析师下调未来3个月股市评级至“减持”，并维持此前观点，认为应该“增持”现金。高盛还保持对未来12个月市场呈中性的看法。

　　对于未来3个月，高盛不看好长短期债券、大宗商品、股市等一系列资产；而对于未来12个月，高盛认为股市可以较当前水平小幅攀升，长期政府债券则继续下跌，大宗商品会有较大幅度反弹。

　　高盛的风险偏好指标显示，当前市场风险偏好在转向，这意味着未来股市在缺乏有利的宏观环境下，有可能受到冲击。具体来说，目前，高盛的上述指标接近中性水平，其向上的势头已经消退。这说明市场需要更好的宏观环境或是刺激，才能让风险水平继续上扬。然而现在市场预期已经很高了，增长却需要一定的时间。

　　高盛认为，风险偏好的转向，增加了股票市场回调的概率。当前市场的基本面并没有什么变化，估值处于很高水平，很多领域的财报也不会太好。直到企业盈利状况改善，高盛认为不应该过多投入股市，特别是在股市大涨之后。

　　高盛指出了市场面临的几个风险问题，包括担心中国对经济刺激的可持续性、全球特别是欧洲的政策缺乏确定性、鸽派的央行预期、未知的可能冲击（例如近期土耳其政府出现的这类动荡局面）。

　　逃命机会

　　摩根大通分析师Mislav Matejka警告客户不要“迷恋”周期股，并认为“美股的中期上涨空间有限，股市可能跑输其他资产类别”。Mislav Matejka还称：“长远来看股市也没什么吸引力，投资者应该抓住目前难得的逃命机会。”

　　摩根大通认为，股票估值已经没有“想象空间”。全球的市盈率（PE）和市销率（PS）都在不断攀升，市销率更是早已高于2007~2008年的最高水平。

　　美国银行系统贷款标准连续3个季度紧缩，表明信用供给日益恶化，而信贷条件和企业盈利是影响资本支出和劳动力市场的重要因素。公司资产负债表已经被杠杆化，净债务与权益比率远高于2007年次贷危机爆发时期。

　　摩根大通认为，企业利润正在恶化。过去7年间美股的反弹很大程度得益于盈利状况的改善，但考虑到目前企业定价和薪资增长之间的差距正在拉大，盈利的改善可能到头了。

　　美国已经有相当一段时间没有向市场注入流动性了。一方面，任何积极的经济数据都会增加美联储加息概率，促使美元走强，这对股市而言并非好消息。另一方面，如果经济数据疲软，会增加对企业盈利的担忧，也不是好事情。

　　不过，摩根大通认为，股市受制于更广泛的经济风险。尽管二季度的财报不算糟糕，但是利润的改善状况明显是被高估了。利润的恶化和信贷的收紧很可能会继续蔓延至更广泛的经济领域，中长期美股的状况都不甚乐观。

　　高盛和摩根大通携手唱空美股令市场谨慎，但这次是否真能准确预测呢？知名金融博客ZeroHedge则调侃称，就在今年6月中旬，高盛和摩根大通也曾携手唱空美股，但结果是，随后一个月里标普500指数跳涨，不知道这次会有什么不同？

　　瑞银看好美股

　　不过，瑞银的观点与高盛、摩根大通有所不同。瑞银建议增持美股。

　　瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele在新一期《投资总监月报》表示，从英国脱欧反映出投资者应该汲取的5个主要启示。1.预测未来12个月的政治结果并不会变得更容易。2.鉴于全球化和科技的重大影响，“未来”在如今变得至关重要。3.发达市场的投资者切不可忽视汇率波动。4.多元化投资对于抵御价格波动变得更加重要。5.中长期内，中央银行政策和经济的重要性仍超过政治风险。 

　　由于政治事件的结果变得更难以预测，且全球化面临越来越多的民意阻力，投资者需要为不时出现的汇率波动做好准备。

　　“我们仍相信，经济增长和企业盈利势头是比政治事件更可持续的市场驱动因素，而这些基本面因素依然有利。”Haefele在报告中表示。

　　在资产配置方面，他建议，增加相对高评级债券，加码美国股票的比重。同时启动对新兴市场股票的加码评级，结束对欧元计价高收益债券的加码头寸。

　　小标题：科技股领衔

　　应该说，美股的上涨与公司的业绩有直接关系。

　　当前，苹果、康卡斯特、麦当劳、亚马逊等大企业已经公布财报。起初分析师担心苹果因智能手机销量的下滑而拖累财报会影响大盘，但实际结果是苹果在过去的3个月的利润高于预期。公司的廉价智能手机销量成功将公司营收提升并高于分析师的预期。康卡斯特的状况也一样。

　　康卡斯特公司主营互联网、电话和电视数据包，在最新季度销量触及新低。但是他们的核心业务增长使得最近季度收入越来越高。康卡斯特的收入让人印象深刻并使得股价反弹了1%，股价甚至可能攀升至更高水平。

　　亚马逊发布的财报显示，公司上财季盈利8.57亿美元，创历史最高水平，同比增幅高达832%，当季营业收入304亿美元，同比增长31%。相比之下，埃克森美孚上季营业收入同比下滑22%，至577亿美元，盈利同比下滑60%至17亿美元。

　　受良好业绩表现提振，亚马逊股价在8月1日美股交易中上涨1.2%，市值达到3622.41亿美元，超越老牌石油公司埃克森美孚，成为美股市值第四高的企业。至此，美股市值前4位全部被科技企业包揽。

　　埃克森美孚曾多年占据美国市值冠军宝座，但随着科技巨头的崛起和油价的大幅下跌，该公司排名持续下滑。截至1日收盘，苹果以5811.5亿美元的市值水平位居美股市值排行榜首位，谷歌母公司Alphabet以5306亿美元的市值水平位居其后，微软市值4419亿美元，位居第三。

　　港股最新评级一览表

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　　证券代码证券简称投行简称最新评级调整方向目标价(HKD) 1378.HK 中国宏桥汇丰银行买入维持 7.00 0868.HK 信义玻璃中国银河国际股买入维持 7.35 0451.HK 协鑫新能源中信建投(国际) 买入维持 0.42 3618.HK 重庆农村商银摩根大通(香港) 卖出维持 3.90 0998.HK 中信银行摩根大通(香港) 持有维持 5.20 0014.HK 希慎兴业德意志银行卖出维持 27.35 0215.HK 和记电讯香港摩根大通(香港) 持有维持 2.75 0902.HK 华能国际电力摩根大通(香港) 卖出维持 4.00 0968.HK 信义光能汇丰银行买入维持 4.30 0883.HK 中国海洋石油香港招商证券买入维持 12.30 0968.HK 信义光能中国银河国际买入维持 4.03 0005.HK 汇丰控股里昂证券落后大市维持 48.00 1317.HK 枫叶教育中国银河国际买入维持 9.78 2328.HK 中国财险中信证券增持首次 13.60 0699.HK 神州租车花旗集团卖出调低 6.20 1114.HK BRILLIANCE CHI 汇丰银行持有维持 8.60 1970.HK IMAX CHINA 中金公司回避维持 33.00 1199.HK 中远太平洋摩根大通(香港) 买入维持 10.00 0014.HK 希慎兴业汇丰银行持有维持 35.50 0001.HK 长和摩根大通(香港) 买入维持 118.00 0386.HK 中国石油化工中金公司中性维持 5.50 2314.HK 理文造纸瑞银证券买入维持 6.63 窗体底端

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