今年以来，申万交通运输行业指数累计下跌11.61%，大幅跑输沪综指，在众多行业中表现不佳。这与全球经济在2012年的持续探底不无关系，由于交通运输属于典型的中游行业，因此其行业景气度更易受宏观经济影响。因此投资者应在行业内探寻能够穿越周期的防御性品种，机场子行业是众多券商相对看好的板块。

　　国信证券：航空股安全边际高

　　在交通运输各子行业中，我们认为航空股安全边际较高，四季度有望出现投资机会；此外，铁路、公路和物流中的部分公司也已经具备配置价值。

　　中国人均乘机次数只有美国的十分之一，长期增长空间巨大。航空具有典型的寡头竞争特征，竞争格局稳定。从估值角度看，主要航空公司PS估值处于长期底部区域，安全边际显著提升，四季度有望出现投资机会。

　　全球航运公司普遍处于巨额亏损境地，航运股的业绩风险已经释放，但估值风险尚未完全消除。

　　铁路方面，大秦铁路（601006）的估值和分红吸引力显而易见，也许稳定性的公司并不符合目前市场的审美偏好，但具备配置价值。下游需求的疲软以及供应链环节的去库存，对大秦铁路和铁龙物流（600125）的经营数据产生短期负面影响，但随着去库存接近尾声，其经营情况将逐步恢复。

　　公路行业个股的PE不再重要，分红收益率很大程度上决定了公司的估值水平。国家强制推行节假日部分车型的免过路费政策，对业绩造成了负面影响，所幸幅度不大，高分红公司如宁沪高速（600377）具备配置价值。

　　物流行业方面，大多数仓储类物流公司短期业绩取决于产能利用率提升的速度，长期而言面临边际投资回报率递减的风险。快递行业竞争壁垒高，并且目前外运发展（600270）PE水平显著低于国际同行。

　　兴业证券（601377）：中游两端承压 博弈盈利弹性

　　四季度全球经济依旧在探底中，服务于上下游的交运行业继续面临需求疲弱、成本上涨和周转放缓的困境。交通运输作为典型的中游行业，承载着商旅客流和大宗商品流转的重任，收入和成本两端承压，短期实难独善其身。

　　航空业应中期博弈盈利弹性。四季度航空景气环比季节性下滑但同比增速有望继续改善，国际航线需求有望回升，航空消费继续内生增长，人民币贬值预期减弱，油价有望高位震荡回落，四季度航空主业亦有望微利（不考虑汇兑亏损和年末飞机减值准备）。

　　航运业应长期战略布局。短期建议关注中海集运（601866）的超跌反弹机会，油价下跌、运价上涨的滞后效应将在三季度集中体现，四季度船东如果形成合力，运价可能淡季反而不淡，全年公司业绩或超预期；长期建议战略布局招商轮船（601872）、中远航运（600428）和中海集运等个股，这类公司已经或正在建立长期成本优势。

　　物流业应兼顾盈利稳定性和长期成长性。目前经济环境下，物流行业的景气度下行风险较大，相对而言，仓储类公司费率稳定，成本可控，其产能利用呈现逆周期特点，具有一定的安全边际。虽然经济下降，但网购需求旺盛，快递行业依然呈现一枝独秀。

　　铁路业需长期关注铁路改革机会。短期来看，国内经济下行对铁路运量的冲击还会持续一段时间，长期来看，铁路改革的三个路径“运价市场化”、“多元化发展”和“资产注入”值得关注和期待。

　　相较于受油价、票价和客座率影响较大而产生较大业绩波动的航空公司而言，机场的业绩表现较为稳定，防御性明显。近年来机场非航收入，尤其是机场商业呈现快速增长的态势，收入结构持续改善。内航外线和外航外线收费并轨渐行渐近。航空业务和非航业务双轮驱动，机场有望穿越经济波动，盈利有望持续稳定增长。


    国金证券（600109）：业绩稳定增长公司更具吸引力

　　预计管理层短期不会出台强劲的刺激政策，促使经济出现“V”型反弹。在此背景下，业绩稳定增长的公司更具有吸引力，我们建议寻找受经济下滑影响比较小，业绩能够持续增长的子行业或公司。

　　在经济下滑的形势下，未来业绩增长能够达到15-20%，且增长确定性较高的交运行业公司，主要集中在机场以及仓储类物流类公司中。机场方面旅客增速或有下滑，但保持增长相对确定，再加上我国航空业存在行业性的运力快速投放，航空相关收入保持稳定增长，同时国内特别是东部地区消费升级以及出境游人数的快速增长将驱动非航收入持续稳定增长，而若无较大资本支出，成本端增长有限，使得业绩能够持续稳定的增长，投资标的主要有上海机场（600009）与白云机场（600004）。

　　仓储类物流公司业绩增长也有所保障，主要逻辑在于部分专业化程度较高的细分行业（化工仓储等）内，存在供不应求的供需关系，使得公司依然可以享受量价两方面增长带来的利好。投资标的包括恒基达鑫（002492）、保税科技（600794）、飞力达（300240）等。

　　招商证券（600999）：趋势性上涨时机未到

　　今年来看，运力严重过剩及需求的不振双重因素压制航运板块，而盈利趋势向下、油价等因素使得航空板块也不存在显著的趋势性投资机会。在宏观经济增速放缓和对大盘较为悲观的预期下，我们认为机场行业由于需求端的偏消费属性、收费的稳定性、成本端刚性带来的经营杠杆，以及高分红率，使得其在交通运输设施板块中的防御性最为突出。

　　同时，交运行业也不乏热点和关注点。快递是物流行业众多领域中最好的领域之一。年初，我们结合EMS即将上市，在2个月的草根调研和资料搜集分析的基础之上，推出快递行业经典深度报告，重点推荐外运发展（600270），受到业界广泛认可。

　　展望四季度，我们认为尽管航空、航运股价回调较多，但从基本面来看，不具备趋势性上涨的基础。在过度悲观预期下股价已充分回调的大秦铁路（601006）债性特征又一次显现，股息收益率吸引力强。同时机场板块中的白云机场（600004）、上海机场（600009）和厦门空港（600897），仍是值得重点配置的领域。