业绩增速有望回升

　　杭氧股份(002430)

　　业绩增速有望回升

　　公司空分设备近几年需求保持旺盛，2012年上半年公司空分设备的订单中，煤化工行业的订单占比有显著上升，产品毛利率预计下半年与上半年将基本持平。东北证券认为，随着新投产气体项目的达产，气体业务的盈利能力有望改善。

　　东北证券指出，2012年下半年，空分设备在手订单与气体项目投产将保障营业收入稳健增长，公司业绩增速有望逐步企稳回升。冶金行业对空分设备的需求保持平稳，煤化工产业的发展值得关注。空分设备与工业气体的主要下游为冶金、石化等行业，近几年的市场需求保持旺盛。钢铁行业已进入成熟期，受节能环保要求的提高以及设备向大型化方向发展等因素的推动，行业对空分设备的需求保持平稳。未来公司将受益于煤化工行业的发展。

　　气体项目持续扩张，未来成长空间较大。截止到2012年上半年，公司投资的气体公司累计已达22家，投资项目装机制氧总容量达66万标准立方米每小时,其中8个气体设施已投产，公司未来仍将持续进行气体项目的扩张。在工业气体领域,公司具有空分设备制造与资金等优势，未来具有较大的发展潜力。

　　东北证券预计2012-2014年的EPS分别为0.64元、0.82元、1.02元，对应的市盈率为21.4倍、16.7倍、13.5倍。公司下半年如果获得神华等大型煤化工项目的订单，业绩有望将好于我们的预期。考虑到公司的业绩增速有望逐步见底回升，以及煤化工等项目的发展前景，维持公司“推荐”评级。

　　恒瑞医药(600276)

　　医药龙头 厚积薄发

　　恒瑞医药是我国肿瘤药行业的龙头企业，公司从2001年至2010年十年间保持了高速的增长，营业收入复合增长率达到21.78%。2003年公司发展进入新的平台，毛利率保持上升的趋势，近十年间净利润的复合增长率达到27.72%，经过2009-2012年四年的厚积薄发，东方证券预计随着未来公司创新药的集中上市和销售模式转变，公司净利的增长有望提速。

　　未来几年是公司创新药集中上市的高峰期，创新药占比提升将引领公司逐步向学术营销模式过渡，公司销售费用率也将呈逐步下降的趋势，预期到2020年创新药占比有望达到50%，销售费用率也相应降至30%的水平。东方证券对销售费用率的变化对公司未来10年的影响以及对公司2012年的净利润的影响进行了研究。在销售费用率逐年下降的情景中，净利润增速相较销售费用率不变的情况下每年均有近5个百分点的提升。

　　东方证券认为，2013年净利增长迎来拐点，增速有望提升至25%以上。创新药的陆续上市将为公司业绩带来新的增长点，2010年公司完成了对管理层、核心技术人员以及骨干业务人员的股权激励后，近三年的收入及利润都保持了稳定增长，2013年7月5日公司将解锁最后一批股权激励的股票，公司净利增长迎来拐点，增速有望达到25%以上。

　　结合公司中报的业绩情况，东方证券略调整对公司的盈利预测，预计2012-2014年每股收益分别为0.85元、1.09元、1.39元(原预测为0.88、1.09、1.37元)，鉴于公司“创新+全球化”战略逐渐清晰，目前在临床阶段的新药也有望陆续上市，考虑到公司销售模式转型后将有望增强公司营利能力，维持公司“买入”评级。

　　青岛海尔(600690)

　　不断强化国际竞争力

　　青岛海尔(600690)发布公告，公司董事会通过《青岛海尔股份有限公司关于放弃收购新西兰斐雪派克电器控股有限公司股份的优先选择权》的议案，同意公司(包括本公司控股附属企业)就增持项目放弃优先选择权。海尔集团向斐雪派克股东发出普通股份全盘收购要约通知，海尔集团已于2012年9月11日通过其全资控股子公司向斐雪派克股东发出普通股份的全盘收购要约通知。

　　西南证券认为，意向符合行业发展规律家电行业战国阶段，行业格局转化，大国鏖战，强者愈强。行业跨入大兼并，大收购的时代，未来中国家电将诞生几家行业寡头。海尔此次收购意向是继收购三洋家电业务后对外资品牌的再一次收购意向。伴随着家电制造转移，是中国家电逐步国际化品牌确立的过程，收购意向体现了公司在国际化方面的同业先声优势。

　　西南证券指出，此次收购可以有效地帮助海尔拓展市场空间，同时帮助海尔提升研发和制造能力，看好此次收购带给公司的积极影响，目前只是基本意向，尚需进一步协商，此次收购意向主体是海尔集团，何时注入到上市公司尚不确定。

　　综合来看，西南证券预期2012-2014年每股收益1.13元、1.30元、1.53元，考虑公司未来的业绩增速预期及行业状况，2012年9倍PE较为合理，给予公司“增持”评级。

　　万邦达(300055)

　　看好业务成长空间

　　公司定位明确，托管运营比例逐步提升。公司是为煤化工、石油化工、电力等下游行业大型项目提供工业水处理系统全方位、全寿命周期服务;对给水、排水、中水回用及水处理系统运营整体统筹。未来发展思路是以工业水处理为主，主要包括工程承包和托管运营，工程未来占比还是比较大，但托管运营的比例在逐步提升，最终是以托管运营为主;这主要是由于工业污水处理属于公用事业范畴，在行业发展成熟后，运营将成为主流。

　　日信证券预测公司2012-2014年的基本每股收益分别为0.57元、0.81元和0.84元，工业污水对环境的污染程度远远大于城市生活污水，“十二五”期间受政策的扶持力度较大，而公司在煤化工、石油化工等行业的污水处理领域中处于优势地位，未来成长空间较大，维持公司“强烈推荐”评级。