□晓旦
　　
　　最新公布的8月官方非制造业PMI比7月有所上升，升至56.3%，7月该指数是55.6%。而之前几天公布的8月制造业PMI为49.2%，这是制造业PMI自2011年11月以来首度跌破荣枯线水平，创9个月新低。非制造业PMI主要覆盖零售、航空、软件生产以及房地产和建筑行业。
　　
　　这两个PMI的一升一降，说明我国经济增速回落，在寻底过程中的复杂波动。由于出口疲软、中间需求不足、房地产调控，以及原材料，如钢铁、煤炭价格的暴跌，制造业去库存成为主流。而服务业却因为航空运输、建筑装饰、计算机软件服务等行业的发展使其在恢复增长的过程中。非制造业PMI的回升，在一定程度上缓解了人们对我国经济增速持续放缓的担忧。其实，即使从制造业PMI的各分项指标看，也有迹象表明制造业增速的跌势有望看到尽头。
　　
　　非制造业PMI的回升与房地产业走势密切相关。一是住宅价格的企稳并小幅回升使住宅需求增加。中国指数研究院的数据显示，8月纳入监测的100个城市住宅价格环比7月上涨了0.24%，这是房价自今年6月止跌后连续3个月环比上涨，这说明住宅需求在持续释放中。另外，几个月以来保障房大量开工，这些都推动建筑业订单增长。8月非制造业PMI中，建筑业表现最为靓丽，分行业指数为63.3%。房价的企稳回升是需求恢复的表现，是经济转向趋稳的征兆。
　　
　　制造业PMI和非制造业PMI的差异，反映的是我国经济增速回落时不同经济部门的结构调整在进行中。在经济增长由出口拉动转型为内需驱动时，不同部门、行业会有不同境遇。在另外一些经济数据中，也可以看出这种结构性的变动，比如CPI和PPI的比较。更多反映实际消费的CPI在7月到达低点后，8月CPI基本可以确定出现明显反弹，会重回2%以上的水平。而PPI在过剩产能的压制下，经过5个月的下降后，8月PPI的跌幅还可能扩大，普遍的预期是下降3.5%。这种比较的差异是与不同PMI的变动趋势相互吻合的。
　　
　　回到股票市场上，如果从舆论角度看，用“哀鸿遍野”来形容股市并不过分。但是如果从投资效果看，并非股市的每个板块都“血流成河”。相关数据表明，今年房地产、食品饮料、医药生物等大消费行业表现突出，取得了正收益。此外，中证消费服务领先指数也反映了消费服务主题的稳健表现，跑赢了上证综指、沪深300指数。在股市上一些股票股价迭创新低和一些股票股价迭创新高并存，是当下股市的特点，也是在以往熊市中少见的现象。有些股票“反弹、下跌”，有些股票“反转、调整”，或正是经济结构调整在股市的反映。