■本报记者 徐天晓 
　　
　　近日，申银万国证券发布研究报告指出，截止到2012年7月中旬，根据已发行的中小企业私募债成本测算，其综合发行成本一般在12%左右。如果中小企业私募债的综合成本能有效控制在12%-15%的区间内，其对中小企业发行人还是颇具吸引力。
　　报告指出，中小企业私募债的发行成本主要包括利息支出和相关中介机构费用，其中利息支出是公司融资成本中的主要组成部分。截止2012 年7 月中旬，根据已发行的中小企业私募债成本测算，其综合发行成本一般在12%左右。
　　从分析假设来看，信托产品的基本收益率为11%左右，其他费用累计约为1.5%至3%（包括信托管理费1%-2%，托管、销售手续费等），中小企业信托产品的融资成本一般在13%至14%之间；中小企业贷款的基本收益率为9%-11%，其他费用合计1%-2%，融资成本累计10%-13%之间（基本收益率在基准利率上上浮30%-50%，其他费用主要为中间业务收入）。
　　如果中小企业私募债的综合成本能有效控制在12%-15%的区间内，再综合考虑其对融资效率及企业形象的提升，其对合适的中小企业发行人而言还是颇具吸引力的。
　　不过，对于券商而言，尽管中小企业私募债在短期内对其投行业务贡献颇微。但从长远来看，中小企业私募债将对投行纵向业务链产生连带效应，同时这一新债券品种的到来也将对横向的资产管理业务带来新的契机。预期风险控制能力较高，投行、资管等部门间综合协调能力较好的大型券商将在此轮竞争中获得长远发展机会；同时也可关注部分专注于中小企业投行项目的券商，其存在以量取胜而获得新投行业务增长点的可能性。
　　如果按照目前1%的承销费用和平均发行规模来看，百万门槛将是券商的承销能获得的最大收入，中小企业私募债短期内还未能使券商投行业务结构发生明显改变，产生新的主要利润增长点。但长期看来，考虑到私募债对券商投行业务结构的影响，其对于IPO 储备项目的连带效应仍是不少券商对于该业务比较重视。
　　另外，中小企业私募债还可能成为银券合作的新“通道”，券商通过为银行和中小企业之间的委托贷款提供通道服务，能够有效地对“银信合作”提供可替代产品；能增强券商在和信托竞争时的吸引力。
　　鉴于中小企业私募债的发行要素特点，其较高的发行利率和风险特性对其他固定收益类证券是一个很好的补充。对于需要通过配置高收益型证券，来平衡或提升收益率的产品而言，通过配置适量中小企业私募债将会是一个很好的选择。特别是试点阶段过后，更多中小企业将能通过私募债募资，预期私募债存量规模和收益率水平将会进一步优化，从而有效促进券商资产管理项目和集合资产开发等业务的选择。
　　同时，如果投资于私募债的产品发行顺利，则必将进一步提升券商承销私募债的规模和频率，从横向促进投行业务的利率。