金证顾问

　　受外围市场大幅上涨的刺激，昨日A股以高开逾15点开盘，随后震荡走低，形成单边调整行情。截止收盘，上证指数以下跌16.42点报收于2293.13点，日K线图上留下一根中阴线，直接砸穿了2300点整数关口，且成交量相比前一个交易日略有放大。按照技术原理，跌穿前期三角形整理形态的下边支撑，且连续三个交易日未能重新站上趋势线，则意味着破位下行趋势确立。因此，短期来看，无论从调整的幅度或调整时间来看，破位形态已非常明朗，建议投资者后市以谨慎为主。

　　为何外围大幅拉升，A股却表现如此弱势?昨日的中阴线，再度证明了A股跟跌不跟涨的独特性，与此同时也反映出多空博弈的白热化。众所周知，2300点是一个典型的政策底，市场每到这一带，政策救市的声音便会在耳边响起，主力资金也会激烈博弈，有些机构会在政策明朗之后再行入市。

　　如果从股指期货的角度来分析影响大盘的涨跌的话，就会更为明显。自2010年4月份股指期货推出之后，市场的调整与反弹均出现了单边行情，单边行情的跨度均在15%以上，也是股指期货保证金的比例，从而让占优的一方战胜弱势的一方。如2010年4月至2010年6月，大盘调整幅度逾37%;2010年7月至2010年10月，反弹幅度逾35%;2011年4月中旬开始至2011年12月底，大盘在一条下降通道内运行，其中形成了三次单边杀跌行情，每次单边杀跌的幅度均逾15%，充分表现出股指期货助涨助跌的作用。

　　所幸的是，自2012年年初以来，大盘改变了下降通道趋势，形成了底部三角形整理形态，且每次的单边反弹或调整幅度均未到达15%，表明市场正处于构筑中长期的一个趋势转型的底部形态。这个底部区域，多空双方的博弈暂时是势均力敌，到底鹿死谁手，暂时还需要等待市场趋势的进一步明朗。但短期市场跌穿三角形整理形态，特别是砸穿2300点整数关口之后，意味着空方势力处于优势地位，后市惯性杀跌继续寻底的概率增大。

　　另外，尽管外围市场出现了报复性反弹，但希腊问题依旧悬而未决，成为一颗定时炸弹，因此欧美市场反弹的持续性有待进一步观察。同时，国内银行业虽说其资本新规推迟至明年实施，对银行来说确实获得暂时的喘息机会，但也充分表明了国内经济增速放缓的迹象是极其明显的。经济增速放缓会引发投资者对资本市场的担忧，同样不利于当前市场的发展。主力资金自然会选择更为稳健的操作策略，持币观望，等待管理层采取什么样的政策措施来取得稳增长承诺。

　　综上所述，在观望氛围浓厚，内外经济环境日趋恶化的背景之下，空方势力自然会逐步占据主导地位，此时市场风险增大，技术面破位下行趋势确立，投资者短期以观望为主，等待政策进一步明朗。

　　在内外经济环境日趋恶化的背景下，空方势力逐步占据主导地位，市场风险增大，2300点破位后，短线惯性杀跌概率增大，投资者短期以观望为主，等待政策进一步明朗。

　　盘口点睛

　　“假象复苏”将带来阶段性机会

　　长江证券

　　短期市场在政策预期高峰后市场向基本面回归。不过，随着小周期引导下经济三季度环比出现改善，将引导市场出现阶段性反弹机会。

　　对于当前的政策判断，我们认为，为防控经济快速下降，政策调控会不断出现，但在潜在增长率背景下，政策上限——通胀约束由弱变强，而下限约束——失业问题由强变弱，因此政策调控方向将具有显著地定向性，政策定向调控会转向对经济具有一定的拉动力同时对通胀压力不大的行业，高铁、水利、电网、通信、环保、文化、教育等可以看得见的调控方向。

　　而在宏观经济走势方面，我们判断“经济负重前行，追不上市场预期”。从5月制造业PMI快速回落2.9个百分点等数据看，经济回落的幅度超出此前的市场预期，反映企业家对当前经济状况的预期是相对悲观的;同时，需求疲软，主动降产去库存幅度被拉缓，由工业增加值同比减去剔除价格因素的库存得到的销量指标创下本轮新低;5-6月主要反映经济增长的数据——工业增加值同环比方面都难有较大起色。

　　此外，海外避险情绪对国内市场的打压也较为突出。我们判断，在希腊危机出现明确转好的信号之前，避险情绪都将会成为打压国内市场的不利因素问题。因此，短期市场情绪牵系于政策预期的变化，基于传统政策逻辑的投资思路驱逐市场追逐博弈机会，预期下的投资风格也必是转变迅速;但中周期背景下的政策能否如市场预期姗姗来迟，对此我们持谨慎态度。

　　我们判断，政策预期支撑下的市场终将回归经济基本面，5、6月经济难现明显回升，但在传统小周期经济运行逻辑下，实体企业调整生产和库存，带来经济三季度环比改善，经济呈现“假象复苏”，带来市场的阶段性机会。

　　来源:《金融投资报》