国内方面，在已公布的国内宏观经济数据中，有两个出乎市场意料：一是外汇占款三年来首现负值，一是11月份中国制造业采购经理人（PMI）指数为49.0％，较10月份的50.4％回落1.4个百分点。这是官方制造业PMI指数自2009年3月份以来首次跌破50.0％的临界线。汇丰PMI初值只有48，创下近32个月新低，大幅低于市场预期。虽然在内外因素作用下，经济增速持续回落，国内通胀压力也因此有所缓解，但随之而来却又是对经济增长的忧虑。10月新增人民币贷款规模相比之前明显放大，也反映出调控政策的关注点已开始出现微妙变化。与此同时，外汇占款的下降和年底到期资金量的骤降也为未来货币政策的微调提供了更多的空间。此外，数据显示，今年12月和明年1月份的央票和正回购到期资金量非常低，这意味着届时由这两项公开市场操作投放的流动性将大为减少。可见未来一段时间市场流动性的压力在逐步加大。而为了避免市场流动性的大幅趋紧，11月30日晚间，中国人民银行宣布，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。央行此次下调存准率，是继上月加大信贷投放之后货币政策"微调预调"的又一举措。从政策意图看，此次下调存款准备金率，旨在缓解银行体系流动性偏紧的状况，为今后商业银行的信贷投放预留出空间，从而为稳定经济增长提供"血液"。这也标志着，货币政策的关注点开始从"抑通胀"向"稳增长"转变。从更为宏观的层面上观察，此次下调，标志着存款准备金率正式步入"下行周期"，预计未来央行仍会择机下调存款准备金率。
　　国际方面，美联储11月30日发表声明称，决定与欧洲央行、英国央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行采取协调行动，向市场提供流动性，以支持全球金融体系。声明称，将把几大央行之间现有的临时性美元流动性互换利率下调50基点，该举措将从12月5日开始生效，互换协议将延长至2013年2月1日。此次下调互换利率旨在缓解金融市场资金紧张状况以及资金紧张对家庭和企业信贷供应的影响，从而刺激经济复苏。这些举措提振了市场信心，使纽约股市股指的当日涨幅创下近三年来的最高。以上举措有利于改善短期流动性，投资者信心有所修复，但是并未触及欧债的核心问题。上周，西班牙、意大利国债收益率一直徘徊在7%附近，周三德国国债招标情况亦不佳，欧债风险加剧。面对欧债问题，欧盟就发行统一的欧洲债券问题进行协商，但德国持反对态度。我们认为要彻底解决欧债问题，提高南欧国家的经济实力、减少南北经济增长差异是基础，而弥合内部分歧、加强欧盟在财政上的统一性是解决之道。发行统一的欧洲债券，以欧盟的信用取代成员国的信用，将会从制度上解决欧债问题；不过，这需要德国等北方国家的同意，并可能需要成员国让渡部分财政主权，因而是有一定难度。所以，欧债问题虽短期有所进展，但后期仍将反复，对市场的稳定性仍是一个变数。
　　A股市场自2010年11月11日以来经历了3轮下跌，历时一年多，基本反映了对经济与政策的悲观想象。然而，底部回升并不顺利，经济数据仍然下滑、欧债危机时时困扰着投资者。由于11月PMI远低于市场预期，使投资者对经济下行风险担忧增强，存款准备金率下调虽然能对冲因外汇占款疲软导致的资金流失，但一次小幅下调显然还不能有效降低市场对经济下行的担忧，二级市场的资金面仍然紧张，存量资金运作也对大盘反弹的力度与持续性形成制约，目前股指仍难以看到趋势性机会。