《红周刊·机构内参》王琳琳
    编者按：内需决定旅游发展，2011年旅游行业保持了较快的增长势头，2012年行业面临的国内经济环境仍然较好，在调结构更加紧迫的情况下，旅游行业扶持政策可能会加速出台，国内旅游需求依然旺盛,有文化概念的旅游公司是年内热点。考虑到目前旅游行业依然处于景气周期且估值处于历史低位，旅游板块中景区、经济型酒店、离岛免税等产业有较好的机会。
　　我国旅游行业持续增长旅游业运行最根本的驱动因素是人类需求层次演变，闲暇、支付能力、吸引物是旅游业发展的必要条件，未来二十年，行业发展的驱动因素将由出游率提升为主转为旅游花费比例与出游率双升，旅游产业（即娱乐和游览）其核心产品分为观光产品、休闲产品、度假产品三类，在我国区域经济发展不平衡的现状下，选对目标市场是产品可持续发展的前提。
　　旅游业从消费者的角度，分为吃住行娱游购六个产业。2011年国内旅游业持续较快增长，前三季度，我国旅游业收入同比增速为17%，远远超过国家旅游局"十二五"提出的10%目标。统计数据显示，2011年前三季度我国旅游总人数20.8亿人次，同比增长12%，旅游总收入1.66万亿元，同比增长17%。其中增长的主要动力主要来自国内旅游，强劲的国内旅游需求成为我国旅游发展的支柱。
　　我国总人口中，占人口比例27%的中老年出游人数占比最高，这符合目前的趋势，这部分人口有钱有闲，中青年一代尚处于经济积累阶段，出游意愿次于中老年。未来十年，占人口比重最高的壮年将步入中老龄行列，我国整体出游率将有较大幅度提升。
　　多因素提升旅游业前景从国内因素来看，经济增速依然较快，明年预计CPI增速有望出现下降，有助于拉低旅游出行的成本。随着交通条件继续改善以及生产性服务业减税，有助于降低交通服务业的经营压力，带来旅游出行成本的降低或服务改善。服务业是内需潜力最大产业，中央研究更多有效政策，加大对劳动密集型服务业和研发等知识密集型服务业的支持力度，促进服务业规模持续扩大，水平不断提高，推动三次产业协调发展。
　　旅游业关联度高、带动性强的特点，得到政策的大力支持，当前国民休闲纲要正在制订，山东等地开始推广。目前来看虽然带薪休假落实不佳，但随着相关部门的大力推广、社会意识的进步，落实情况会逐步改观。2010年我国整体出游率只有158%，与发达国家的300%-400%的距离相差甚远，按照前十年每年提升0.1%测算，我国尚待2020年才能达到该水平，出游率仍是当前需求的主要增长点。
　　城市化是旅游发展的主要推动力，数据显示，城市居民旅游消费占国内旅游需求7成以上，人均消费额和出游率均大幅高于农村居民，是国内旅游业发展的主要动力。"十二五"及以后10年的发展中，城镇化将作为经济发展的主要推动力，我国旅游业将得到10年的黄金发展期。
　　文化带动旅游产业加快发展文化因素一直是促动旅游业发展的强大动力，自发推动我国旅游业发展。文化是旅游活动的核心，我国观光游包含丰富的文化内涵，观光游的消费能力并不弱于休闲游，景区类上市公司将有极大的发展，这从我国热点景区中名胜古迹、宗教文化圣地、民族风情、人造景区中所占的地位就可见一斑。
　　旅游属于精神文化需求，具有深厚的文化属性，2012年随着国家文化体制改革的深入、宋城股份上市并迅速扩张及旅游消费升级，旅游行业教育功能增强，文化对旅游行业的冲击更加明显。目前多个上市公司集体发力，深入挖掘旅游文化，大力发展旅游演艺，同时政府仍将大力推广红色文化，"文化"将成为旅游行业的一大关键词，旅游行业文化属性增强，而文化产业的高估值也有利于提升旅游行业估值水平。
　　旅游文化演艺行业经营模式为紧靠一线自然景区和休闲度假目的地，用演艺产品表现当地文化，以宋城股份上市为标志，旅游文化开始得到真正得到各方面的重视，印象丽江将注入丽江旅游，峨眉山、西藏旅游、中青旅等均有文化演出及演出计划。上市公司景区大多具有较好开发基础，对文化内涵的开发也比较重视，峨眉山以佛教文化，黄山作为世界文化遗产，中青旅开发水乡文化，西藏旅游立足藏文化、佛教文化开发西藏人文工程以广告、出版、演艺、投资电影等多种方式不断深入挖掘、传播"圣地"文化，文化成为旅游新的竞争力所在。
　　经济型酒店扩张迅速近几年来，我国经济型酒店蓬勃发展，并获得市场认可，凭借着品牌和管理优势、成本优势，逐渐成为中低端住宿市场的主流。美国经济型酒店市场CR3=70%，我国CR3=44%，对比国际惯例，我国经济型连锁酒店集中度仍有提升空间，最近两年来国内旅游向经济型酒店转移的趋势非常明显。
　　随着经济型酒店发展，进入门槛逐渐提高，市场集中度进一步提高，龙头企业发展更加迅猛，近年来龙头企业加速并购步伐，小品牌纷纷退出。在市场地位上，龙头企业不断开辟中高端品牌，像如家高调推出和颐品牌，锦江推出白玉兰等，市场空间将进一步打开。
　　我国经济型连锁酒店仍处于规模快速扩张期，大众游时代到来和中低端商务活动兴起提供新增需求，经济型连锁酒店在长三角、珠三角、京津唐等经济发达地区供给比例较高，从区域分布上看，未来2-3年经济型连锁酒店在我国二三线城市具有较大发展潜力。
　　免税业提升旅游消费升级目前我国免税品80%消费留在国外，从产业结构调整角度，未来国家有动力通过放开入境店、增加运营商，将高端精品消费转到国内，其结果是促进消费行业整体规模的扩大。目前执行的《关于开展海南离岛旅客免税购物政策试点的公告》相关规定，在海口、三亚两地各批准开设一家离岛免税店进行试点，这必定会引起目前市场竞争格局微调，先进入者将更多地分享行业成长。
　　免税业提供的产品对应于中间层的旅游商品销售，中间层是未来发展最快、规模最大的层次。另外免税业销售的产品为高精品、奢侈品，亦是消费升级的最大受益者。我国免税业是政策管控下的零售业态，从盈利角度分析行业盈利能力将随着收入规模提升，同时免税业也直接促进旅游行业加快发展。
　　

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证券代码	证券名称	每股净资产（元）	三季度每股收益（元）	最新市盈率（倍）	个股亮点
600138	中青旅	5.93	0.531	22.5	打造完整产业链，将“文化旅游”作为未来经营方向
300144	宋城股份	7.23	0.515	37.3	国内旅游演艺第一股，成功带动旅游行业文艺复兴
600754	锦江股份	6.75	0.457	31.3	经济型酒店龙头，利润较快增长
000888	峨眉山A	3.71	0.489	28.9	交通改善,门票提价时点接近,茶叶新业务实外延式扩张
002320	海峡股份	5.61	0.537	23.8	介入两岸三通航线，海口、三亚至西沙岛屿生态游航线开辟提升业绩