在经历前期反弹后，大盘本周首现三连阴。反弹是否终结？后市会否继续探底？安信证券首席经济学家高善文认为，通胀已明显下行，中国经济正在“软着陆”，这一局面在未来一段时间或将延续，并促成流动性平衡和政策立场相对积极的转变。英大证券研究所所长李大霄认为，股市已结构性见底，未来大盘将震荡上升，尽管行情会反复，但底部逐步抬升将是大概率事件。金牛分析师、招商证券金融行业研究员罗毅认为，流动性拐点已经到来，四季度银行业盈利仍将保持较高水平，银行股有上升动力。

　　高善文：通胀下行政策试探放松
　　从十月经济数据看，经济增长出现了减速，通货膨胀大体确立了加速下行的趋势，中国经济正在“软着陆”。这一局面在未来一段时间或将延续，并促成流动性平衡和政策立场方面相对积极的转变。
　　在经济增长层面，工业同比增速小幅下降至13.2％。在已公布的细项数据中，只有通用设备制造业实现了加速增长；钢铁行业降幅最深，接近3个百分点。发电量同比增速也出现了2.2个百分点的回落。这些数据与代表性产品产量增长情况是相对一致的。
　　未来一段时间中国经济可能会经历温和减速，同比增速的低点可能出现在明年1季度，底部可能在8%-8.5%附近。在这一过程中，对出口下降的风险要有清醒认识，对消费走势要有一定预期。
　　CPI的同比回落符合市场预期，我们同时留意到CPI环比自9月就开始弱于历史平均水平，PPI的加速回落趋势更为明显。从目前的数据推测，我们认为2012年2季度的CPI同比有可能回落到3%以下。展望短期内的价格走势，预计11月PPI可能会突破4%，至3.8％；11月CPI同比涨幅在4.5%附近。
　　政策方面，自10月下旬以来，可能已进入政策试探性放松的阶段。如果通胀如期继续回落，经济增长持续减速，那么这一政策会继续维持一段时间。这一阶段，货币政策层面可能会通过一些相对灵活可控的手段进行试探性放松。当通胀回落到较低水平时，存款准备金率可能会出现渐进调整，最终降低存款准备金率将是一个重要的标志性事件。考虑到本轮通胀的低点可能在3%左右，且有可能在底部盘整一段时间后重新震荡上升，因此降息的必要性不是很强。同期财政政策可能会以定向宽松为主，一些此前因资金紧张而中止的项目可能会重新开工，以对冲经济的下滑风险。
　　流动性平衡在近期出现了一些积极迹象，未来一段时间信贷的投放、政策的转变、实体经济资金需求的减弱在一定条件下有可能构成接力，逐渐推动流动性平衡走向更为有利的局面。但这些预期是否会在总量层面上得以兑现，以及流动性宽松的可持续性，都需要广谱利率指标的确认。从具体操作的角度来看，我们至少需要看到加权贷款利率的回落和票据贴现利率的明显下降。

　　李大霄：股市已结构性见底
　　近期，投资者最关心的话题是，市场到底见底没有？我的看法是在2307点A股估值已经结构性见底，大盘蓝筹股已经见底，小盘股还有一些泡沫，需要挤一挤。汇金增持和宏观政策预调微调意味着政策底基本确立，未来大盘将震荡上升，尽管行情仍会反复，但底部逐步抬升将是大概率事件，2307点可能是比较长时间的底部。
　　首先，从估值来看，A股估值水平处于底部区域，吸引力增加。在2307点，A股整体PE（TTM）为14.3倍，动态PE为12.25倍，PB为2.22倍，均已接近历史底部区域估值。从风格指数来看，大盘指数成份股的PE（TTM）为11.09倍，动态PE仅为10.09倍，PB为1.88倍；中盘指数成分股的PE（TTM）为25.45倍，动态PE为20.26倍，PB为3.06倍；小盘指数成份股的PE（TTM）为31.96倍，动态PE为22.85倍，PB为3.09倍。按照历史估值波动情况，大盘股的估值水平在2307点已经见底，而中盘、小盘股离底部还有一定距离。可以说，目前大盘蓝筹已经处于绝对低估的水平，而中盘、小盘股的估值经过大幅调整后，泡沫已经被大大压缩，但还没挤干净。
　　从股息率来看，按照2010年的分红比率，2011年上市公司业绩同比增长20%左右，预计2011年沪深300、上证50、银行板块的股息率分别达到3.59%、4.68%、6.75%，大盘成份股的股息率水平已经高于一年期存款利率，大盘蓝筹股目前的投资价值已明显增强。
　　从政策面来看，随着通胀回落，宏观政策已经出现明显变化。政策底已经显现，货币政策已经在转向，只是这次的转向不可能像2008年那样180度的大转弯，很可能是先10度、15度，而且是从局部宽松开始。
　　从这一轮全球证券市场走势来看，中国作为全球经济增长的主要动力，A股表现出先涨先跌的领先指标的特征。在美国经济缓慢复苏、欧债危机可控的前提下，中国经济的增速依然能够保持较快增长，而且经过前期政府主动调控后，经济增长中的一些风险如房地产泡沫、通胀等逐渐消除，未来即使外围环境出现大的不利变动，我国可利用的政策空间和灵活性也较其他国家要大很多。
　　随着宏观政策的逐步转向，A股将走出震荡向上的行情，市场底部会逐步抬升。当然，由于经济增速的惯性下滑和欧债危机的此起彼伏，行情不会一帆风顺，会出现许多反复和回调。从价值投资的角度看，现在已经是买入银行、煤炭、水电等低估值大盘蓝筹股的时机了。

　　罗毅：银行股仍有上升动力
　　十月以来，宏观调控的目标逐渐从控通胀转向保增长，银行经营环境向好。10月通胀得到较好控制，CPI当月同比上涨5.5%，1-10月同比上涨5.6%；环比上涨0.1%，涨幅较9月回落0.4个百分点。随着翘尾因素的减弱和新涨价因素的回落，CPI在年内继续回落可期，政策定向宽松，防止经济快速下滑。
　　M1已在底部，未来企业的资金情况改善，为银行资产质量稳定创造良好的经营环境。10月M1同比增速为8.4%，连续两个月低于10%。从历史数据看，当M1增速降至个位数时，企业资金异常紧张，经济活力较为低迷。我们认为政府为应对岁末年初企业的资金压力，将提前释放流动性，11月、12月信贷条件相对宽松是明显信号，可以较为明确的是春节前货币环境会持续向好。
　　政策预调微调连连，悄然转变。在信贷政策方面，三季度央行实施差别准备金动态调整措施，使10月信贷投放加快；同时小微企业金融债审批加速有望提升，后2个月信贷额度也相对较为宽松，预计全年新增信贷将达7.5万亿。在货币政策方面，8-10月公开市场净投放4920亿元，相当于下调存准率0.62%；在前期已小幅下调3年期和1年期央票发行利率的基础上，本周二央行大幅下调1年期央票发行利率8.58BP，看似不动的货币政策，其实已在悄然转变。
　　预计春节前流动性将持续向好。11月以来流动性已有明显改善，我们认为后续仍有较大回升空间。
　　银行业绩拐点温和，资产质量短期无忧。银行业三季度业绩环比的小幅回落属于正常情况，我们预计四季度盈利仍能保持较高水平，全年盈利增速约在30%。因此，我们坚持前期观点，流动性拐点已经到来，四季度银行体系流动性释放将超过1.5万亿，预计明年一季度M1增速或将回升至15-16%左右，银行股仍有上升动力，继续看好银行股，建议关注高弹性个股，如民生银行、深发展、兴业银行、工行。