上海证券交易所投资者教育专栏——蓝色梦想

    无论是上市前溢价出售，还是上市后在二级市场转让，风险投资的增值和盈利方式主要取决于首次公开发行并上市。这是缘于企业的上市将带来流动性溢价，使得企业的整体估值上升。

　　浙商证券有限责任公司副总裁——吴斌：

　　资产流动性与资产价值存在着一定的关系。举个例子，我们知道货币是流动性最强的一般等价物，可以在国内任何商户进行消费，而某支付公司发行的购物卡由于只能在其特约商户消费而存在流动性的局限，因此，同样面值的货币价值就比购物卡高，反之同样面值的购物卡价值就低于货币的价值。当你把100元人民币存入城市的交通卡时，其实已经贬值了，此时你把这张公交卡拿到二级市场转让，可能只能收回95元了。

　　同样的，股权资产也与流动性相关。企业上市后，股权的流动性大大增强，由此也将带来流动性溢价。股权分置改革之前，我们有非流通股和流通股的区分，两种性质的股份“同股不同价”，其主要原因在于，流通股具有流动性溢价。

　　企业挂牌上市后，股权的流动性大大增强，资产变现效率也相应提高，这种流动性不仅带来资产价值的提升，而且带来了资产价值的重估。事实上，资产证券化后，其估值很大程度上不再按照原先的账面值或评估值来进行，而由证券市场基于企业的盈利能力、资产状况、客户资源、领导团队、流动性以及发展潜力等诸多因素综合得出，这也是证券市场价格发现功能所在。

　　证券市场价值重估后形成的股权价格，相对于企业未上市前的股权价格存在或大或小的价差，这种价差不同于二级市场股票价格波动的价差，而是资产证券化导致的估值变化的价差，这也是风险投资最看重的盈利点。虽然伴随被投资企业由创业期步入成长期、进而进入成熟期，风险投资也能获得增值，但是获取资产证券化后价值重估形成的价差，才是风险投资的核心追求。

　　中国的风险投资起步于20世纪80年代，并在市场经济大潮的历练中获得了较大发展。1985年9月国务院批准成立中国第一家风险投资企业“中国新技术创业投资公司”之后，一些省市纷纷建立了各具特色的风险投资公司，积极开展风险投资的实践活动。据不完全统计，目前我国约有各类内资风险投资公司160家，拥有资金约180亿元，风险投资管理公司约150家，主要集中在北京、上海、深圳三地。

　　值得注意的是，由于发展时间较短以及人们认识的不足，风险投资行业也存在一些问题，利用风险投资名义进行原始股诈骗的现象也时有出现。

　　上海证券交易所发行上市部总监——巢克俭：

　　原始股诈骗公司和不法中介，通过编造种种美丽的上市谎言（比如海外上市等等），许诺高额的利润，向投资者兜售各种股票，等到投资者买入这些股票之后，才发现这些公司业绩很差，甚至根本不存在这样的公司，而此时诈骗者往往已经逃之夭夭了。

　　目前，我国对从事证券中介业务采取的是许可制，即必须经中国证监会批准取得相应业务资格。未得到批准而以各种投资名义从事代理发行证券、代理买卖非上市公众公司股票等都是违法行为，情节严重的构成犯罪。

　　2006年7月，上海浦东新区人民法院对方坤、倪春花和张敏霞等人非法经营股权买卖一案作出一审刑事判决，以非法经营罪分别判处三人有期徒刑八年和七年六个月，并各处罚金286万元。这是国内非法买卖原始股股票案件中首例宣判的刑事案件。

　　原始股骗局之所以能够屡屡得手，主要原因是中国股市早年曾经拥有太多的原始股暴利神话，原来的四川红庙子股票交易市场就曾出现过一夜暴富的例子。在通过原始股迅速致富的幻想驱使下，不少投资人变得容易上当受骗。

　　风险投资是专业性很强的工作，一方面，它要求投资人有很强的资本运作经验和丰富的行业知识；另一方面，它要求投资人有很强的信息获取能力。与二级市场不同，未上市企业没有强制的信息披露要求，这加大了真实、准确、完整地获取风险投资对象基本信息的难度。在缺乏能力和信息的前提下，普通投资者很难做出有效的投资决策。

　　由于大多数普通个人投资者并不适合直接进行风险投资，如今他们的身影已经淡出一级市场，取而代之的是不断成长的私募投资公司。

　　在国际市场，风险投资不仅渗入人们生活的各个领域，更不断影响着他们的生活方式。2010年，电影《阿凡达》在全球热映，赚大钱的并非出品方20世纪福克斯，而是两家默默无闻的风险投资公司Dune Entertainment和Ingenious Media。

　　对于每一部电影而言，市场需求都是未知数，制片人只能基于经验，凭借对消费者需求的前瞻性把握来创作剧本、配备导演班底和演员阵容，并据此预估收入。风险投资的加入无疑增强了电影公司的财务能力，促进了电影产业的发展。

　　可以说，没有詹姆斯·卡梅隆，绝对不会有《阿凡达》，但是如果没有背后的那些私募投资公司，仅仅依赖传统的所谓六大制片公司，人们也许永远不会享受到这样的视听盛宴。

　　今后十年被认为是中国风险投资“由弱到强”、飞速发展的“黄金十年”，其中的发展机遇，需要人们用长远眼光和全球视野来正视。人们在期待，未来十年中国能成为仅次于美国和欧洲的风险投资大国。无论是从宏观经济发展势头、自主创新国家战略的需要、资本市场的发展前景，还是从风险投资业自身的发展态势来看，这一期待也许并不是奢望。