中金公司昨日公开发布了2011年2季度的投资策略报告。报告指出，控制通胀虽然仍是市场的主基调，在资金面政策面放松预期落空的背景下，2季度走势或呈现冲高回落的态势，建议增加权重板块的配置。

　　通胀回落A股将面临风险

　　在中金公司的投资策略中，该券商与众不同地强调如果通胀大幅回落，A股可能将面临较大的风险，这一观点与大多券商不一致。

　　该券商认为，从历史上看，A股在温和通胀期和通胀上升期往往表现较好，而在通胀从高位下滑回落甚至跌入通缩期则表现最差。故CPI同比水平在未来一段时间内如果维持在4%以上的水平，则A股大幅下滑的风险基本可以排除，如果CPI同比水平大幅回落至3%以下，则A股下行风险将显著加大。

　　不过中金公司同时表示，目前政府主要政策目标仍是调控通胀预期。由于货币政策的框架正在变化，政府在具体行动方面，尤其在控制通胀的决心和政策灵活性之间不易找到适当的平衡。对于股市而言，最大的风险并非在于政府突然开始严控通胀，而在于社会通胀预期失控局面的显现。

　　因此，2季度投资者需要继续对于社会的通胀预期保持高度的关注。如果出现较为广泛的价格上涨、囤货乃至抢购等事件，则A股市场的确可能因此出现较大风险。但就目前情况来分析，政府将通过较为严厉的通胀预期调控与较为缓慢柔和的实际紧缩手段相结合的方式来进行调控经济的可能性最大。

　　应增加权重板块的配置

　　对于市场的判断，中金公司认为2季度的总体走势很可能出现震荡盘整然后冲高回落，预计上证指数核心波动区间在2900点~3200点，而上半年的极限高度在3400点。市场在消化了政策紧缩预期后可能会出现一波以权重股为核心的上冲行情，但受制于其他板块的调整，总体高度可能较为有限。随着6月份对于下半年资金面政策面放松的市场预期逐渐落空，2季度末市场可能重新回归到犹豫彷徨之中，并且展开一波调整。

　　中金公司继续看好2季度周期性股票的机会，从板块上看，建议2季度初投资者可以增加对于金融、地产等权重板块的配置，并且同时继续减持中小盘和消费医药等非周期和估值较高的板块。但如果上证指数出现较快上冲至3200点以上这种情况时，建议可以考虑开始降低总体仓位。

　　中金公司2季度推荐的股票组合为八一钢铁、荣盛发展、辰州矿业、华鲁恒升、中南建设、柳工、招商地产、华夏银行、海螺水泥、泸州老窖。

　　中金公司同时也认为2季度可能出现两大风险。一是通胀预期的控制能力出现弱化，通胀进一步上升将导致政府被迫使用超预期的紧缩手段，在那种情况下，经济与企业盈利都将出现较为严重的下滑，从而形成较大的市场下行压力。二是如果股市对于政府的调控逐渐习惯后出现一波较快上涨，该情况下，市场原有的运行节奏可能被破坏，而一旦市场感受到上行压力而再次回调时，调整幅度可能就会较大。无论那种情况，都建议减低仓位，持有现金，先不必急于将仓位从周期股再转回非周期股。