拐点

　　中金2013年的策略报告新鲜出炉，经济转型拐点的出现，将使银行股不具备长线投资价值投资机会

　　中金首席策略师黄海洲表示，明年A股在春季和秋季将出现投资机会，全年或将呈现“N形”走势

　　中金公司首席策略师黄海洲表示，尽管近期A股以银行股为龙头的反弹尚未见顶仍可短线看好，但他从长线看空银行股。黄海洲认为，以传统蓝筹为基础的沪深300将发生翻天覆地的变化，银行股五年后占A股市值权重将从40%大幅下降至10%。银行股不具备长线投资价值，只有投机与作空的价值。

　　“新四化”主导经济转型

　　在研究上世纪美日韩经济转型历史基础上，新鲜出炉的中金公司2013策略报告，开篇即指出，蓝筹股的变化过程实质是经济结构调整的过程。经济转型期，国内GDP与股市的相关性不高，但蓝筹股的变化与表现，则与政策和产业的调整方向高度相关。传统蓝筹明显表现落后，新型蓝筹多孕育于经济结构调整支持的产业方向。

　　中金公司认为，新四化主导中国经济转型，新四化包括城镇化、工业化、信息化、农业现代化。辅线为金融改革支持新四化。中金公司从2400多家上市公司中筛选出100只新四化蓝筹股。其中医疗保健行业占比37%，工业(主要为机械装备制造)占比18%、信息技术、消费服务及金融(主要为证券)，各占11%。这与当前沪深300以传统蓝筹为基础的格局，可谓翻天覆地的变化。

　　银行股长线利空

　　中金公司首席经济学家彭文生从多方面解读银行股的长线利空：

　　首先，2012年中囯消费占GDP的比重(4.4)第一次超过投资，这是经济转型拐点出现的标志。而消费的增长，缘于工资增长超过GDP，而工资增长意味企业可用于投资的资金减少。随着老百姓用于消费的资金持续上升，储蓄率必然持续下降，银行可用于信贷的资金持续减少。

　　其次，中央经济工作会议明确要求降低实体经济融资成本，意味着2013年央行至少降息一次。此外，利率市场化的进一步推进，意味着2013年央行会提高存款利率浮动上限。二者将减少银行利差收入。

　　最后，尽管市场预期货币政策中性偏松，但2013年货币政策受到两大不确定因素制约，一方面，房市回暖一线城市房价上升，一方面，2013年有3.2万亿信托产品到期，监管部门将严防影子银行资金链断裂之风险。

　　2013年股市或呈“N形”走势

　　黄海洲表示，明年A股在春季和秋季将出现投资机会，全年或将呈现“N形”走势。

　　黄海洲建议投资者上半年看流动性改善，下半年看经济体制改革。预计一季度随着市场流动性的改善以及经济继续维持企稳回升态势，A股有望出现一波10%-15%反弹，如果届时配合有货币政策进一步放松，反弹幅度可能更大一些。鉴于业绩不佳和再融资压力较大，二季度市场可能会有所回调。而下半年行情主要看中央指导未来中国经济发展的政策方向和措施。

　　从板块配置上看，中金公司建议一季度超配早周期的股票，如地产、基建、券商、水利环保和农业，回避小盘股和消费股;二季度重新回归有持续成长性和主题类的股票;下半年主要看好受益于打破国企垄断的部分中小盘股。 本报综合