2011年年初，“货币政策”这四个字超越了“年报行情”、“新兴产业”、“十二五规划”成为股市最关注的词语。对于本应以公司业绩、成长性为涨跌根本的股市而言，天天紧盯着和资金面相关的货币政策似乎有些不务正业，但偏偏A股就是这么不务正业。

　　在美国继续保持定量宽松、欧洲两大央行拒不加息的情况下，泰国、韩国这两个亚洲国家在上周相继加息，而我国则以上调存款准备金率进行回应。一场围绕货币的“暗战”又一次在欧美和亚洲之间展开，中国卷入其中，A股卷入其中。

　　为挽救经济

　　欧美维持宽松货币政策

　　时至今日，股市里的资金面已经是一个非常复杂的问题，直接和国际上货币政策博弈相关联。太平洋证券分析师齐向阳认为，从国际上的货币政策博弈情况来看，美国的货币政策相对简单。美国近期的就业数据虽然好于预期，但除就业之外的其他数据都不甚理想，这使得美联储根本不敢做出任何收紧动作。对于目前仅有的这点微弱的经济复苏“火苗”，美联储呵护还来不及，绝不敢收紧货币政策。

　　欧洲的情况比美国复杂一些，欧债危机的阴云似乎正在逐渐变淡，这一点从近期美元大幅下跌、黄金大幅回调就可以看出。欧元已经不再是被恐慌性抛售的品种，欧元兑美元的汇率也出现强劲反弹。即便在这种背景下，欧洲两大央行（代表欧元区的欧洲央行和英国央行）在上周双双开了议息会，得出的结论都是不会加息，不会收紧货币政策。

　　这其中的复杂之处在于，欧元区和英国目前都遭遇较为明显的通胀预期，但英国的经济复苏形势十分不明朗，而欧元区中除了法国和德国等几个大经济体之外，其他国家的复苏模式也不明朗。在这种背景下，欧洲是否会采取收紧实际上是一种两难，所以这次两大央行议息会做出的不加息决定，并不代表未来三个月内也不会做出任何收紧动作。对于欧洲而言，似乎一切都有可能。

　　为抑制通胀

　　加息成亚洲国家常用手段

　　亚洲这边的格局似乎更加复杂。上周，泰国、韩国相继加息，目标是抑制通胀。另一个潜在的加息国家是印度，去年12月份印度基准批发价格指数同比上升8.43%，大幅高于11月份的7.48%，市场人士认为，印度央行很可能在1月25日上调利率25个基点。

　　亚洲一些新兴经济体已经全体投入到和通胀做斗争的战役里，但似乎加息短期内仍不能改变市场对通胀的预期。这其中的复杂之处在于，每一轮加息都吸引海外热钱的涌入，而由于这些国家还没有达到加息周期的顶点，热钱暂时还不会大举兑现撤离，这就使得加息对控制物价的帮助不大，但不加息似乎又没有更好的办法。

　　亚洲与欧美的不同状况，就使得全球经济呈现一种较为怪异的格局：欧美等国家由于经济复苏迟缓，期望通过货币政策的宽松来压低汇率，吸引投资以及增强出口来恢复经济，但到目前为止似乎并不成功；亚洲的一些新兴经济体正在通过货币政策来压制投资，降低贸易顺差带来的资金大量涌入，可效果也不明显。

　　A股已成货币

　　暗战牺牲品

　　郑三江认为，从大的周期上看，美国、欧洲、亚洲等几大经济体之间的货币政策暗战短期内难以分出胜负，美国吸引资金回流以及亚洲国家挤压热钱的努力都无法成功。

　　这种情况或许要持续到2011年下半年，美国经济和欧洲经济出现明显复苏，国际资本重回欧美进行投资，使得欧美地区的通胀难以遏制时，欧美国家开始调整货币政策甚至加息，这场货币暗战才会告一段落。到那时，我国央行的货币政策或出现回暖的举动，促使股市资金面重新宽松，出现上涨。否则，A股市场或始终保持宽幅震荡的格局。

　　齐向阳认为，实际上市场的两难局面已经形成，即便下半年美国经济出现明显复苏迹象，资金回流美国，我国央行的货币政策转向和缓，资金的撤离仍将给股市带来不小的压力。至少从目前的状况看，A股市场上半年要被货币政策压着，下半年货币政策不压着了，热钱回流又构成压力，股市在2011年全年都很难出现大级别的行情，宽幅震荡或贯穿全年。无论对于题材股还是蓝筹股，一路持有都不是最佳策略。


　　短期拖延后

　　国内加息是迟早的事情

　　在这种复杂背景下，我国央行所面临的局面和采取的对应措施较为独特。

　　光大证券注册分析师郑三江介绍，由于我国拥有庞大的外汇储备，国内货币总量也已经达到一定量级，因此在控制物价、抑制过度投资方面更倾向于消化资金总量。

　　换句话说，由于我国的经济规模明显大于韩国或印度，因此假设我国和韩国受到同样数量的热钱冲击，我国的经济波动幅度明显小于韩国。

　　对于热钱的短期流入行为，央行通过上调存款准备金率，所吸收的市场流动性就可以对冲掉进场的热钱。但毕竟这是一个短期方法，用两三次或许灵验，用多了就未必。

　　从长期看，控制物价、抑制投资过热的根本手段仍是缩短资金应用杠杆，也就是提高利率。

　　但正像上文所提及的，亚洲多个国家正陷入越加息物价越上涨的艰难境地，央行担忧重蹈他们的覆辙，不敢加快提高利率的步伐，更不敢施行所谓的一次到位式的加息。只能依靠自身条件用存款准备金率这种手段进行拖延，拖延虽然是一件好事，但并不能解决根本问题，加息只是迟早的事情。

　　欧美抢 亚洲怕

　　热钱已让全世界都头疼

　　世界几个主要经济体之间的货币暗战仍在持续，这轮暗战的根本原因是为了钱，确切说是热钱。欧美希望之前放出去的流动性能够回流，而这些热钱偏偏盘踞在新兴经济体中。

　　银河证券分析师佟圣勇认为：这里所指的热钱不仅仅是那些国际上的套利游资，还包括真正的国际资本。

　　截至目前，这些国际资本仍然热衷于投资新兴市场国家，资金仍然源源不断进入这些国家，这也是韩国、泰国在加息后股市并未下跌的原因。

　　由于我国央行所采取的手段较为特殊，因此A股市场近期的走势远逊于亚洲其他国家的股市，但投资者不可认为热钱没有进入国内或已经开始撤离。

　　实际上，由于目前市场投资的多元化，国际资本投资A股市场的方式也在发生改变，央行不肯加息，国际资本就转身寻找股指期货、PE等进行套利。因此，目前市场的下跌并不能说我国已经在这场全球货币政策博弈中成功挤出了热钱，而只是采取短期手段压制住了热钱对股市的直接影响。

　　A股市场走势弱于其他国家市场的根本原因，是我国所采取的货币调控手段，起到了一定的短期效果。